新兴铸管：铸管龙头布局新疆 未来增长可期

2010-08-27 类别：公司研究 机构：湘财证券 研究员：王攀 刘金钵

[摘要]

结论与观点钢铁和铸管业务构建互补体系公司是国内规模最大，国际前三的球墨铸管生产企业,主营业务铸管业务和钢材业务是公司盈利的主要来源。球墨铸管是公司特色产品，公司具备国内最大离心球墨铸管产能，普钢业务相当于小型规模钢厂，两种业务特点不同，在生产上和资金上构成互补体系，减低经济周期和现金流风险，建立进退自如的地位。

离心球墨铸管龙头地位为公司业绩稳健支撑离心球墨铸铁管代表了未来供水管道管材使用的发展方向，使用率的持续提高以及城市旧管网改造为其带来广阔的发展空间，而城市化进程持续加大对市政水利工程的投资和城镇化提速带来的乡镇农村市场同样为其提供强劲的新增需求，预计未来几年行业整体将保持10%左右的增速。离心球墨铸铁管占据公司盈利的半壁江山，公司凭借在此领域绝对领先的市场份额和先进的技术，经过多年对全国市场的布局建立起龙头地位。相对垄断的市场地位使公司在此领域上具备一定的议价能力，公司平稳的业绩也因此得到保证。

钢材业务应一分为二的看待公司钢材业务应该一分为二的看待。处于疆外地区的钢材盈利能力较弱，公司定位于进行升级和改造；包括向特钢、离心浇铸双金属复合管和精密锻件等高盈利高附加值产品领域的开拓。而疆内地区的普钢业务却适应了当地经济发展本阶段的市场需求层次，因此产品盈利能力高于其他地区同类产品，且未来将持续受益于新疆开发基建先行带来的巨大市场需求。公司加大此地区发展力度无疑将成为业绩新的增长点新疆布局意在市场和资源受益于国家政策倾斜，新疆地区凭借其巨大市场需求和丰富资源储备未来十年将为钢铁行业提供大的发展机遇。通过在新疆进行生产平台和资源整合平台的布局，公司将构建矿、焦、铁、钢一体化体系，充分享受新疆基建发展带来的业绩增长，为现有业务注入新的活力。

盈利预测及投资建议我们预计公司2010/2011/2012年EPS将分别达到0.63/0.72/0.83，目前对应10/11年PE12X/10X。作为铸管行业龙头，公司理应享受高于普钢的估值溢价，给予15XPE较为合理，目标价格10.8元，给予“增持”评级。