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中国银行:外币业务拖累净息差反弹

2010-08-26 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:


中国银行发布2010年中报,上半年公司实现营业收入1330.10亿元,同比增长23.32%,实现利润总额702.87亿元,同比增长25.39%,实现归属于母公司所有者的净利润520.22亿元,同比增长26.87%。总资产净回报率(ROA)1.18%、股本净回报率(不含少数股东权益,ROE)19.79%,同比分别提高0.04和2.40个百分点。不良贷款余额645.91亿元,比上年末减少101.27亿元,不良贷款率1.20%,比上年末下降0.32个百分点。不良贷款拨备覆盖率188.44%,比上年末大幅提高37.27个百分点。二季度实现净利润270.29亿元,环比下降1.16%,同比增长12.87%。


点评:


公司中报净利润同比增长25.77%,主要驱动因素是生息资产规模扩张和手续费净收入增长。生息资产同比增长18.17%,比年初增长10.85%,拉动净利润增长18.47个百分点;手续费净收入同比增长23.31%拉动净利润增长5.97个百分点。净息差(年化)同比上升1个BP,对净利润产生微弱正向贡献。


二季度净利润环比下降1.16%主要是手续费净收入环比减少19.20%和费用收入比环比上升2.83个百分点至32.72%,二季度单季度净息差年化后环比提高2个BP拉动净利润增长1.04个百分点、生息资产规模比一季度末增长5.13%拉动净利润增长4.17个百分点。二季度净利润同比增长12.87%主要是由于生息资产规模扩张、手续费增长和净息差反弹。


不良“双降”,拨备充足。截至6月30日,贷垫款总额5.39万亿元,比年初增长9.81%;不良贷款645.91亿元,较上年末减少101.27亿,不良率1.20%,比年初下降0.32个百分点,拨备覆盖率188.44%,比年初提高37.27个百分点。截至6月30日,客户存款总额7.26万亿元,比年初增长8.63%,活期存款占比45.95%,比上年末下降1.05个百分点。


年化NIM环比仅反弹2个BP。中行二季度单季度年化NIM为2.05%,主要外币业务拖累。


投资建议。我们维持建行10年和11年业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速19.5%,达到1020亿元,每股收益0.33元,2011年归属于母公司股东的净利润增速20%,达到1224亿元,每股收益0.40元。


公司目前股价对应2010年10.19X/PE和1.46X/PB,中性评级。


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