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北京银行:费用比和拨备支出拖累净利润

2010-08-29 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

宏源公司类模板投资要点:


净息差反弹略显不足费用比已无压缩空间,拨备支出波动幅度大下调盈利预测和评级事件:


北京银行发布2010年中报,公司2010年上半年度实现营业收入73.76亿元,同比增加17.85亿元,增幅31.93%;税前利润49.80亿元,同比增加12.50亿元,增幅33.52%;实现归属于母公司股东的净利润39.02亿元,比上年同期增加9.78亿元,增长33.47%,基本每股收益0.63元,同比增加0.16元。二季度实现净利润18.11亿元,环比下降13.5%,同比增长27.50%点评:


公司中报净利润同比增长33.56%,主要驱动因素是生息资产规模扩张和拨备支出减少。生息资产同比增长35.20%,比年初增长14.50%,拉动净利润增长31.67个百分点;拨备支出同比减少96%拉动净利润增长7.38个百分点;虽然费用收入比继续维持低位,只有25.54%,但同比提高5.73个百分点,拖累净利润增长11.31个百分点,而净息差(年化)同比下降1个BP成为影响净利润增长的因素。


二季度净利润环比下降13.46%,为上市银行中环比降幅较大者,主要是拨备支出增长和费用比提高所致。


二季度拨备支出环比增长3.11亿元(一季度为-1.50亿元),二季度费用比提高至28.35%,环比增加5.82%,二者合计拖累净利润19.90个百分点。而生息资产规模比一季度末增长14.50%为净利润增长贡献8.85个百分点。


不良“双降”,拨备覆盖率提高,资本充足。截至6月末,公司总资产6461亿元,比年初增加1126亿元,增幅21%;各项存款5050亿元,比年初增加581亿元,增幅13%;各项贷款3103亿元,比年初增加368亿元,增幅13%。公司贷存比61.45%。截至6月30日,公司不良贷款余额23.71亿元,比年初减少4.25亿元,不良率0.76%,比年初下降0.26个百分点,拨备覆盖率255.13%,资本充足率12.47%,核心资本充足率10.75%。


净息差走势不理想。公司上半年年化NIM2.32%,二季度单季度年化NIM为2.36%,我们将对公司净息差提高关注。


投资建议。我们初步下调了北京银行10年和11年的业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速20%,达到67.60亿元,每股收益1.09元,2011年归属于母公司股东的净利润增速34.90%,达到91.20亿元,每股收益1.46元。公司目前股价对应2010年11.70X/PE和1.83X/PB,鉴于公司费用比已无压缩空间和规模扩张效果不明显,暂下调评级至增持。


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