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威创股份:VW 稳定发展 IDB 恢复高增长

2010-08-25 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


&核心业务稳定增长,成长业务快速成长,种子业务或将萌发&大屏幕拼接市场呈现加速增长态势,高铁招标或将带来脉冲式增长&业绩具备超预期可能,提高目标价格报告摘要:


业绩稳健增长。上半年公司实现营业收入3.1亿元,净利润7713.8万元,同比分别增长35.5%和70.6%,每股收益0.18元。公司预计1-9月份净利润同比增幅为50-70%。


需求增长与退税收入增加带动利润大幅增长。公司净利润大幅增长的原因来自两个方面:一是各项业务保持快速发展的同时毛利率稳中有升,其中VW收入同比增长33.6%,毛利率基本持平,IDB产品收入增长70.3%,毛利率提高7.7个百分点;二是公司去年同期尚未享受嵌入式软件退税优惠政策,今年退税收入大增使营业外收入大幅增长。


研发投入增长使管理费用率上升。报告期内,公司销售费用增幅与收入增幅基本相当,而管理费用增长超过50%,致使管理费用率有所提高,管理费用大幅增长主要原因是公司是创新型公司,非常注重研发投入,研发开支增长较快。上半年公司在显示和处理器领域推出多项新产品,新增专利申请23项,同时有26项发明专利和9项实用新型专利获得授权,公司卓越的创新能力进一步得到体现。我们预计未来1-2年内公司围绕视讯显示核心技术进行的一系列新产品开发将取得局部突破,形成新的增长点。


行业需求呈现加速增长态势。上半年从分领域的收入增长来看,各领域的增长均保持了较快的速度,特别是在交通领域,受到轨道交通、铁路等领域需求大幅增加的带动,公司交通领域的收入大增115%,而这是在高铁领域的需求尚未释放的情况下取得的增速。我们认为,随着二三线城市需求的逐步释放以及非传统控制室领域需求的增长,公司主导产品的市场需求将呈现加速增长态势,而伴随高铁项目采购的后续招标,交通领域的需求将迎来脉冲式的爆发增长。


公司业绩具备超预期可能,提高目标价格至27.5元。我们仍然维持对公司的盈利预测,预计2010、2011年EPS分别为0.44和0.61元。我们认为公司超强的创新能力正在孕育一系列的新产品,传统产品的需求正呈现加速释放的态势,稳健的经营风格和优质的客户关系大大降低了经营风险,公司业绩超预期的概率极高。维持买入-A投资评级,上调目标价至27.5元,对应2011年45倍PE。


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