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国腾电子:潜龙在渊 一飞冲天!

2010-09-02 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


&北斗导航系统的发展正在加速,2012年将覆盖整个亚太地区&公司是北斗系统加速发展的最直接受益者,2012年将进入高速增长期&另有两大新增长点将使公司未来发展如虎添翼&首次给予“买入A”投资评级,6个月目标价100元报告摘要:


公司是国内最大的北斗导航终端产品供应商,也是首批承担“核高基”重大专项企业中唯一的一家民营企业。同时,公司在特种行业高性能视频/图像处理芯片领域处于国内绝对领先地位。


北斗导航系统正处于加速发展期。目前北斗在国内的市场规模只有20亿元左右。根据发改委的规划,预计到2020年,北斗系统的市场规模将达到1000亿元,20102020年的年均复合增长率接近50%!2012年公司将进入高速增长期。北斗二代系统组网2012年建成,形成覆盖我国及周边地区的能力,届时,对北斗二代终端产品的需求也将立即体现。以通信行业为例,仅通信基站授时设备的改造对于北斗二代终端产品的需求就超过100亿元!假设公司占据其中40%的份额,那么到2014年公司在这块业务的收入就能达到约40亿元。


两大新增长点将使公司未来发展如虎添翼:1、特种行业高性能视频/图像处理芯片领域;2、我国西部地区目前唯一一家获得北斗系统运营服务资质的企业。这两大业务领域一旦突破,将对公司的业绩和估值带来巨大的提升!盈利预测与估值。我们预计公司2010、2011、2012年收入增长率为45.1%、54.1%和79.5%,净利润分别同比增长49.3%、56.7%和70.5%,对应2010、2011、2012年EPS分别为0.83、1.29和2.21元,给予公司2012年45倍PE,目标价100元,首次给予“买入A”投资评级。我们非常看好公司的长期发展前景,建议重点关注。


风险提示:北斗二代系统组网建设进度慢于预期。视频/图像处理特种芯片技术更新换代的风险。


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