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金融:情绪决定股价 基本面如故

2010-10-25 类别:行业研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


新增贷款超预期加息改善了净息差,在通胀压力下只加存款利率的预期笼罩市场行业中性评级,买入中小银行股报告摘要:


新增贷款略超预期。9月新增人民币贷款5995亿元,同比多增788亿元,前三季度新增贷款6.30万亿元,占全年计划7.50万亿元的84%,略高于3:3:2:2的投放节奏。同时,人民币贷款增速降到18.5%,在宏观调控目标范围内。


存款活期化趋势有所弱化。M2和M1增速继续回落。虽然M1增速继续超过M2增速,但是二者差值已经缩小到1.9个百分点,存款活期化趋势弱化。活期存款占比继续下降,加上19日央行加息后,3个月定存利率上调而活期存款利率未动,这样将导致部分活期存款转移成短期定存,不利于银行业改善净息差。


投资建议。从外汇占款数据看,增速从09年以来一直在低位徘徊,而粗略计算的“热钱”数据在9月增速16.5%,比6、7和8月均高。


我们观察图10-12发现,活期存款增速基本可以认为是推动指数上涨的因,二者背离的地方我们认为是当时的“市场情绪”;而外汇占款和热钱增速感觉上能够推动指数上涨,但目前连续数据支撑。


基于以上分析,我们认为行业估值修复行情会继续演绎,但是行业的投资机会是“随波逐流”式的,主要是悲观的行业预期(只加存款利率的非对称加息是其一)造成的,尽管实际暴露的行业基本面并不糟糕。所以,在行业基本面没有实质性变化的前提下,预期和情绪将主导股价走势,我们维持行业中性评级。


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