深发展A：单季度NIM继续反弹

2010-10-27 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

单季度净息差继续反弹手续费收入下降，贸易融资额优势明显平安银行注入后的协同效应短期难以体现，下调评级至增持事件：

深发展银行发布2010年三季报，前三季度公司实现营业收入131.6亿元，同比增长18.41%，实现利润总额60.14亿元，同比增长32.44%，归属于上市公司股东的净利润47.33亿元，同比增长30.15%，基本每股收益1.46元，加权平均净资产收益率（未年化）18.83%。第三季度实现净利润17.01亿元，环比增长16.9%，同比增长28.3%。

点评：

公司第三季度净利润环比增长16.89%，主要归因于净息差环比上升1个BP，生息资产比6月底增长8.24%导致利息净收入环比上涨6.63%，投资收益增长24%和拨备减少17.24%对净利润增速有积极贡献。而手续费净收入环比下降7.47%拖累净利润。

前三季度净利润同比增长30.15%，主要是由于利息净收入、手续费净收入增长和拨备支出少提。其中，净息差下降4个BP，而生息资产规模扩张14.08%是利息净收入增长的主因。

不良率0.57%，比年初下降11个BP，不良贷款余额22.6亿元，较上季减少0.3亿元。第三季度，公司清收不良信贷资产总额（含未核销不良贷款和已核销贷款）5.69亿元，其中，本金5.28亿元。收回的信贷资产本金中，已核销贷款本金3.67亿元，未核销不良贷款本金1.61亿元；信贷资产收回额中96％为现金收回，其余为以物抵债形式收回。前三季度，公司共清收回不良信贷资产总额22.48亿元。其中，本金19.86亿元。

收回的信贷资产本金中，已核销贷款本金12.13亿元，未核销不良贷款本金7.73亿元。

房地产行业贷款占比继续下降，不良率略有上升。截至9月30日，公司房地产贷款余额228.88亿元，占比5.75%，下降0.72个百分点，但不良率上升0.33个百分点到1.81%，关注公司对2005年旧房地产开发贷款的政策。

贸易融资额大幅增长32.6%，优势明显。其中进口贸易融资额增速166%，达到103亿元，国内贸易融资额增速30.5%，而贸易融资不良率仅为0.32%投资建议。我们维持公司10年和11年业绩预测，2010年归属于母公司股东的净利润增速25.2%，达到62.97亿元，每股收益1.81元，2011年归属于母公司股东的净利润增速25.1%，达到78.77亿元，每股收益2.26元，考虑到平安银行注入后的协同效应短期难以体现，下调评级至增持。