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深发展A:单季度NIM继续反弹

2010-10-27 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


单季度净息差继续反弹手续费收入下降,贸易融资额优势明显平安银行注入后的协同效应短期难以体现,下调评级至增持事件:


深发展银行发布2010年三季报,前三季度公司实现营业收入131.6亿元,同比增长18.41%,实现利润总额60.14亿元,同比增长32.44%,归属于上市公司股东的净利润47.33亿元,同比增长30.15%,基本每股收益1.46元,加权平均净资产收益率(未年化)18.83%。第三季度实现净利润17.01亿元,环比增长16.9%,同比增长28.3%。


点评:


公司第三季度净利润环比增长16.89%,主要归因于净息差环比上升1个BP,生息资产比6月底增长8.24%导致利息净收入环比上涨6.63%,投资收益增长24%和拨备减少17.24%对净利润增速有积极贡献。而手续费净收入环比下降7.47%拖累净利润。


前三季度净利润同比增长30.15%,主要是由于利息净收入、手续费净收入增长和拨备支出少提。其中,净息差下降4个BP,而生息资产规模扩张14.08%是利息净收入增长的主因。


不良率0.57%,比年初下降11个BP,不良贷款余额22.6亿元,较上季减少0.3亿元。第三季度,公司清收不良信贷资产总额(含未核销不良贷款和已核销贷款)5.69亿元,其中,本金5.28亿元。收回的信贷资产本金中,已核销贷款本金3.67亿元,未核销不良贷款本金1.61亿元;信贷资产收回额中96%为现金收回,其余为以物抵债形式收回。前三季度,公司共清收回不良信贷资产总额22.48亿元。其中,本金19.86亿元。


收回的信贷资产本金中,已核销贷款本金12.13亿元,未核销不良贷款本金7.73亿元。


房地产行业贷款占比继续下降,不良率略有上升。截至9月30日,公司房地产贷款余额228.88亿元,占比5.75%,下降0.72个百分点,但不良率上升0.33个百分点到1.81%,关注公司对2005年旧房地产开发贷款的政策。


贸易融资额大幅增长32.6%,优势明显。其中进口贸易融资额增速166%,达到103亿元,国内贸易融资额增速30.5%,而贸易融资不良率仅为0.32%投资建议。我们维持公司10年和11年业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速25.2%,达到62.97亿元,每股收益1.81元,2011年归属于母公司股东的净利润增速25.1%,达到78.77亿元,每股收益2.26元,考虑到平安银行注入后的协同效应短期难以体现,下调评级至增持。


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