建设银行：业务均衡发展 NIM反弹

2010-10-31 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

第三季度净息差环比反弹9个BP各项业务均衡发展维持盈利预测和评级事件：

公司发布2010年三季报，公司前三季度实现营业收入2345.84亿元，同比增长18.97%，利润总额1438.34亿元，同比增长28.88%，归属于母公司股东的净利润1106.41亿元,同比增长28.41%。第三季度实现净利润398.62亿元，同比增长31.47%，环比增长12%。前三季度基本每股收益0.47元。

点评：

公司前三季度净利润同比增长28.41%，主要驱动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增加和拨备支出减少。生息资产比年初增长9.99%，拉动净利润增长17.76个百分点；手续费净收入增长36.1%拉动净利润增长7.47个百分点；拨备支出减少22.4%拉动净利润增长3.28个百分点。前三季度净息差年化2.46%，同比下降6个BP拖累净利润增长2.37个百分点。

第三季度净利润环比增长12%，主要是拨备支出减少和净息差环比反弹，前者贡献4.4个百分点，后者贡献3.41个百分点。第三季度单季度净息差年化2.54%，环比反弹9个BP。环比看，各项业务均衡发展。

不良“双降”，拨备覆盖率提高。截至9月末，公司不良贷款余额为626.07亿元，较上年末减少95.49亿元。

不良贷款率1.14%，较上年末下降0.36个百分点。拨备覆盖率为213.48%，较上年末增加37.71个百分点。

投资建议。我们维持建设银行10年和11年的业绩预测，2010年归属于母公司股东的净利润增速21.5%，达到1296.6亿元，每股收益0.55元，2011年归属于母公司股东的净利润增速20.4%，达到1561.6亿元，每股收益0.67元，维持中性评级。