兴业银行：拨备支出大幅增加

2010-10-31 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

第三季度净息差环比下降拨备支出同比大幅增加维持盈利预测和评级事件：

公司发布2010年三季报，公司前三季度实现营业收入317.94亿元，同比增长44.5%，利润总额175.89亿元，同比增长43.5%，归属于母公司股东的净利润135.95亿元,同比增长42%。第三季度实现净利润48.31亿元，同比增长44.3%，环比增长3.14%。前三季度基本每股收益2.45元。

点评：

公司前三季度净利润同比增长42%，主要驱动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增加、费用比下降和净息差反弹。生息资产比年初增长35.85%，拉动净利润增长34.1个百分点；手续费净收入增长72.10%拉动净利润增长6.73个百分点；费用比下降至31.57%拉动净利润8.32个百分点，前三季度净息差年化2.37%，同比反弹8个BP拉动净利润增长4.13个百分点。拨备支出同比增加585%导致净利润下滑13.8个百分点。

第三季度净利润环比提高3.14%，主要是生息资产规模增长和手续费净收入增长，前者贡献14.9个百分点，后者贡献1.5个百分点。第三季度单季度净息差年化2.29%，环比下降18个BP，拖累净利润增长-7.8个百分点。

不良“双降”，拨备覆盖率提高。截至9月末，公司不良贷款余额39.84亿元，不良贷款率0.48%，比年初下降0.06个百分点，不良贷款拨备覆盖率287.06%。

投资建议。我们暂时维持对兴业银行10年和11年的业绩预测，2010年归属于母公司股东的净利润增速25.6%，达到166.8亿元，每股收益2.78元，2011年归属于母公司股东的净利润增速28.4%，达到214.2亿元，每股收益3.57元，增持评级。