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中信银行:中间业务收入增加 NIM反弹

2010-10-31 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


第三季度净息差环比反弹2个BP手续费收入增长59.2%,集团优势明显上调盈利预测,维持增持评级事件:


公司发布2010年三季报,公司前三季度实现营业收入401.56亿元,同比增长47.6%,利润总额229.98亿元,同比增长52.9%,归属于母公司股东的净利润174.2亿元,同比增长52.9%。第三季度实现净利润65.81亿元,同比增长51.36%,环比增长2.32%。前三季度基本每股收益0.44元。


点评:


公司前三季度净利润同比增长52.9%,主要驱动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增加、费用比下降和净息差反弹。生息资产比年初增长9.7%(债券投资增速16.7%,贷款增速12.6%),拉动净利润增长41.91个百分点;手续费净收入增长59.2%拉动净利润增长6.27个百分点;费用比下降1.26个百分点至29.9%拉动净利润3.34个百分点。前三季度净息差年化2.54%,同比反弹2个BP拉动净利润增长1.35个百分点。


拨备支出同比增加51%导致净利润下滑5.86个百分点。


第三季度净利润环比提高2.32%,主要是生息资产规模增长、其他收益和手续费净收入增长以及净息差环比反弹,其中规模贡献5个百分点,其他收益环比增长116%,贡献2.63个百分点净利润增长,净息差贡献1.01个百分点。第三季度单季度净息差年化2.62%,环比反弹2个BP。


不良率下降,拨备覆盖率提高。截至9月末,公司不良贷款率0.81%,比年初下降0.14个百分点,不良贷款拨备覆盖率176.13%,比上年末上升26.77个百分点。


投资建议。我们上调对中信银行10年和11年的业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速37.8%,达到197.3亿元,每股收益0.51元,2011年归属于母公司股东的净利润增速26.5%,达到249.6亿元,每股收益0.64元,维持增持评级。


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