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金融:总量对冲的必然选择

2010-11-10 类别:行业研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


冻结流动性大约3500亿元总量控制的必然选择,加息预期增强维持行业中性评级,关注中小银行股事件:


央行发布公告,从11月16日上调存款类金融机构准备金率0.5个百分点。


点评:


本次调整是2010年第二次上调存款准备金率,仿佛又回到了2007年频繁的央行运用货币政策工具调控总量的时代。不考虑上次对四大行和民生、招行的差别存款准备金率,大型金融机构存款准备金率已达到17.5%,达到历史最高水平,小型金融机构已达到14%。


此次上调准备金率是对通胀预期的进一步调控。从目前预测的CPI数据看,年内有可能再创新高,上调存款准备金率和加息是可选择的主要工具。我们预计,加息幅度可能是存款利率上调25到50个基点,可能同步上调,也可能是非对称加息,如果采取非对称加息则可能存款利率会有更大幅度上调。


冻结流动性大约3500亿元。按照9月份的金融机构存款余额计算大约收回流动性3500亿元,16家上市银行共冻结资金2487亿,占比71%。


投资建议。我们预计加息周期已经开始,频繁的货币政策手段将是常态。对于银行股票来说,加息周期,总体上利差是扩大的,即使只加存款的非对称加息,上调存款准备金率对净息差的影响有限,每0.5%的准备金上调大约影响净息差2-4个BP,所以,我们维持行业中性评级,关注中小银行股。


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