金融：总量对冲的必然选择

2010-11-10 类别：行业研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

冻结流动性大约3500亿元总量控制的必然选择，加息预期增强维持行业中性评级，关注中小银行股事件：

央行发布公告，从11月16日上调存款类金融机构准备金率0.5个百分点。

点评：

本次调整是2010年第二次上调存款准备金率，仿佛又回到了2007年频繁的央行运用货币政策工具调控总量的时代。不考虑上次对四大行和民生、招行的差别存款准备金率，大型金融机构存款准备金率已达到17.5%，达到历史最高水平，小型金融机构已达到14%。

此次上调准备金率是对通胀预期的进一步调控。从目前预测的CPI数据看，年内有可能再创新高，上调存款准备金率和加息是可选择的主要工具。我们预计，加息幅度可能是存款利率上调25到50个基点，可能同步上调，也可能是非对称加息，如果采取非对称加息则可能存款利率会有更大幅度上调。

冻结流动性大约3500亿元。按照9月份的金融机构存款余额计算大约收回流动性3500亿元，16家上市银行共冻结资金2487亿，占比71%。

投资建议。我们预计加息周期已经开始，频繁的货币政策手段将是常态。对于银行股票来说，加息周期，总体上利差是扩大的，即使只加存款的非对称加息，上调存款准备金率对净息差的影响有限，每0.5%的准备金上调大约影响净息差2-4个BP，所以，我们维持行业中性评级，关注中小银行股。