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恒顺醋业:渠道建设减负增收 双管齐下

2010-12-30 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

分析结论:


加大渠道建设力度,深化地招模式公司将继续贯彻双百战略,加快推进渠道建设,加强区域覆盖密度,着力提升市场渗透力,加大地招人员的数量,目前公司已有地招人员700多人,基本达到年初由500多人增加到800人的目标。


产能利用率提升和产品结构升级提升公司盈利能力公司目前产能20万吨,销量的提升将降低单位产量的成本摊销,同时公司在扩大销量的同时,通过梳理产品线逐步提升产品的结构,中高价位产品比重在提升。


减负增收提升公司未来盈利情况(1)处置闲置厂房和土地减轻公司未来折旧费用公司拟以5900万元的价格将4786.70平方米国有工业出让土地使用权以及43240平米的厂房(已使用10年不包括机器设备)转让给镇江市国有资产投资经营公司,公司可获得一次性收入几百万元(其余大部分属于大股东恒顺集团),同时旧厂房的剥离可减少部分折旧费用,减轻公司的经营负担,目前公司每年因未处置旧厂房需要计入约800万元的折旧费用。


(2)房地产子公司购进商品房改善地产业务盈利能力子公司恒顺房地产以1.5万元/平米的价格购进位于南京市建邺区汉中门大街151号1005室(欧尚超市一楼)的商品房800多平米,未来公司无论是将此商品房用于出租还是出售,都将给公司带来一定的投资收益,改善公司地产业务的盈利能力。


维持“推荐”评级预计公司10~12年业绩分别为0.27元、0.47元和0.65元,对应目前股价PE分别为69倍、40倍和29倍,短期来看公司估值水平偏高,但我们认为随着公司进一步落实“退城进区”,实现减负增效,同时渠道建设的深化将带来主业业绩的持续提升,维持对公司的“推荐”评级。


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