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洋河股份:增持双沟 加快整合进程

2011-01-05 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

公告内容:宿迁市国有资产投资管理有限公司拟通过江苏省产权交易所,转让所持有的江苏双沟酒业股份有限公司2961万股(占注册资本26.92%)股权,转让参考价53298万元,公司董事会有意向参与收购。


分析结论:


收购溢价较前次大幅提升公司10年上半年收购40%的双沟股权,当时对应净资产是16630万元,评估价是51280万元,收购价是53590万元,收购溢价率为4.5%;此次收购26.92%的股权,对应净资产是11097万元,评估值是38446万元,收购价是53298万元,溢价率为38.6%。


收购将进一步促进双沟(管理层)与公司利益保持一致股权转让完成后,双沟股东将变成洋河股份(67.5%)和管理层(直接18.4%+间接14.1%)持股,双沟原有管理层与公司的利益捆绑更为紧密,未来如果能够通过换股将双沟原管理层股权置换成公司股权,激励机制将非常到位;而国资从双沟的淡出也给洋河在未来自身的发展过程中留出了更多施展拳脚的空间。


对公司业绩的影响目前公司已经成立苏酒实业(公司和双沟分别持股85%和15%)专门负责洋河和双沟产品的销售,洋河酒业和双沟酒业仅作为生产中心,白酒销售利润主要体现在苏酒实业,增持双沟股权将减少公司对苏酒实业的少数股东权益,假设11年初完成股权转让,可分别增厚11年和12年每股收益0.25元和0.32元。


维持“推荐”评级预计公司10-12年EPS分别为4.98元、6.99元和8.90元,对应目前股价PE分别为45倍、32倍和25倍,此次收购将有助于公司加快与双沟的整合进程,继续看好公司未来的成长性,维持“推荐”评级。


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