酒鬼酒：2010年年报点评 收入增长超预期 毛利率略有下降

2011-01-28 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

年报数据2010公司实现营业收入56048万元，同比增长53.60%；利润总额8626.6万元，同比增长56.09%；实现归属母公司净利润7941.8万元，同比增长35.79%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润为2499万元，同比增长63.14%；每股收益0.262元。

收入增长超预期2010年公司主营业务收入5.6亿元，同比增长53.6%，超出市场5亿元的一致预期，其中四季度收入同比增长113.5%至2.15亿元；分地区来看，公司在西部地区增长425%至1.04亿元，华北、华南、华中地区分别同比增长50%、35.3%、26.8%，华东地区同比下降24.8%。

非经常性损益大幅提升净利润，经营效率有所改善公司2010年非经常性损益5500万元，大幅提升了公司10年的净利润，其中因收回对泰腾贸易（上海）应收款4054万元而转回之前年度已全额计提的坏账准备，非流动性资产处置收益1090万元，政府补助685万元；扣除非经常性损益后净利润同比增长63%，较收入提升10个百分点，主要原因是期间费用率同比下降近5个百分点。

综合毛利率有所下降公司2010年综合毛利率为73.9%，同比下降4.3%，毛利率下降的主要原因来自于两方面，一是成本上涨带来各档次酒类毛利率的下降，二是产品销售结构调整，中低档白酒销售收入增速高于高档白酒。

给予“谨慎推荐”评级预计公司11~13年每股收益分别为0.36元、0.52元和0.72元，对应目前的股价PE分别为48.6倍、33.7倍和24.3倍，给予“谨慎推荐”评级。