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建发股份:建发股份(600153) 业绩双轮驱动 房地产业务实力增强

2009-11-01 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2007A2008A2009H12009Q3营业收入29588.4533886.8917491.3810483.29(+/-)41.04%14.53%0.83%11.77%营业利润888.69765.01705.58433.15(+/-)76.92%-13.92%22.77%222.02%归属母公司净利润711.13623.11409.17291.32(+/-)63.88%-12.38%-2.62%131.74%每股收益(元)1.120.500.330.23滚动市盈率(倍)/2537/总股本/已流通A股(万股)124,319/124,319流通市值(亿元)152.79每股净资产(元)3.43资产负债率(%)79.74建发股份天相流通公司三季报点评报告日期:2009年11月1日建发股份(600153):业绩双轮驱动,房地产业务实力增强当前股价:12.38元贸易行业主要财务指标(单位:百万元)公司基本情况(2009年10月29日止)股价表现(最近一年)天相金融房地产组联系人-姚轶楠010-66045746yaoyn@txsec.com首席分析师-石磊010-66045557服务热线010-66045555服务邮箱service@txsec.com诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明2009年前三季度业绩概述。公司2009年1-9月份实现营业收入279.75亿元,同比小幅增加1.94%;营业利润11.39亿元,同比增加23.29%;归属母公司净利润7.00亿元,同比增加7.26%;实现每股收益0.56元。


公司基本面概述:公司采取“地产+贸易”的双主业运营模式,贸易业务和房地产开发业务的优势互补,以贸易的巨额现金流来支持房地产的开发,同时以房地产的固定资产为贸易提供必要的担保。贸易业务的巨大信息网对房地产开发的项目选择和开发节奏提供决策支持。厦门是公司地产业务发展的大本营。


公司三季报分析:公司前三季度净利润同比增加7.26%,主要由于资产重组后,公司主营业务发生较大变化,房地产业务替代了原来的自来水生产和销售业务,毛利率有所提升。


公司通过定向增发和资产置换获得了大量的优质土地储备以及大股东的优质商业地产资产,公司毛利率由2008年的21.03%上升至今年前三季度的32.17%。公司房地产业务大大地得到壮大。一方面扩大了公司的房地产在建项目和贮备项目;另一方面使得公司房地产业务布局到了长江及以南经济发达的二三线城市达11个。这些城市是厦门、漳州、福州、上海、长沙、成都、南昌、重庆、桂林、南宁和武汉。


虽然公司的贸易业务由于全球经济不景气而面临重大压力,但由于公司经营稳健贸易业务上收入没有出现很大的负面影响。


由于全球经济在转好,公司的贸易将出现增长。公司以厦门为基地,在厦门拥有20多家控股的贸易公司,在福建另有5家控股公司。除此之外,公司在北京、上海、广州、天津、昆明、成都和青岛等全国主要经济发达城市以及香港、加拿大等拥有10多家控股公司。随着全球经济逐步回暖,国际市场需求低迷的情况将得到扭转,出口预计将稳步上升,而国内商品市场,特别是大宗商品市场的再度活跃,将推动国内贸易的回升。我们预计2009年贸易收入将与2008年基本持平,2010-2011年将保持10-15%的增长。


风险提示。以2009年EPS0.74元测算,公司对应的市盈率为17倍。与贸易行业上市公司相比,公司具备一定估值优势;公司是厦门地区最大的贸易和地产企业,海峡西岸经济区将对公司经营形成巨大的推动作用,建议投资者关注公司投资机会。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:


投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。


重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。


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