莱茵置业：加大结算力度 净利润大幅增长

2011-03-02 类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入18.24亿元，同比增长62%；营业利润2.32亿元，同比增长136.66%；归属母公司净利润1.69亿元，同比增长30%；实现基本每股收益0.46元。

每10股送红股7股派发现金0.78元（含税）。

净利润主要来源于主营业务收入。公司主要项目扬州“瘦西湖唐郡”、上海“莱茵美墅”、泰州“莱茵东郡”、扬州“莱茵北苑”销售情况良好。公司在报告期内加大资金结算回笼力度，商品房结算销售收入15亿元，占营业收入的84%。

项目储备稳健。2010年2月，公司之全资子公司浙江南方莱茵达置业有限公司联合杭州拉多纳实业有限公司以总价4.08亿元的价格竞得编号为杭政储出[2010]4号地块的土地使用权，受让土地面积为1.79万平方米，用途为商业办公用地。2010年6月，公司以总价2.91亿元的价格竞得编号为余政挂出（2010）46号地块的土地使用权，总用地面积为4.78万平方米。项目储备相对充足。

存货增加，预收款项下降。期末公司存货为16.15亿元，较期初增加52%。预收款项为4.27亿元，较期初下降47%。

财务杠杠加大，短期资金面紧张。公司的资产负债率为76.42%，扣除预收账款因素后的资产负债率为65.06%，比上年同期分别增加2.84和3.68个百分点。短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款期末合计为11.5亿元，比期初的7.3亿元增加了58%，期末的货币资金为5.8亿元，比期初增加130%。

盈利预测和投资评级。预计公司2011年-2012年的EPS分别是0.63元、0.91元，按最近收盘价8.8元，对应的动态市盈率分别是14倍、10倍。维持"增持"的投资评级。

风险提示。大盘系统性风险和房地产市场政策调控延续风险；二级开发项目存在销售情况不如预期的风险。