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天保基建:年报点评 净利润同比增长35.64%

2011-03-08 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入12.08亿元,同比增长90.25%;营业利润2.28亿元,同比增长55.79%;归属母公司净利润2.14亿元,同比增长35.64%;实现基本每股收益0.46元。


2010年不分红、不送配。


房地产项目结算增加是公司业绩增长的主要原因。报告期金海岸项目部分提前竣工结算,达到确认收入条件,从而实现商品房销售收入11.42亿元,同比增长98.90%。该项目土地总面积约111万平米,规划总建筑面积约188万平米,位于滨海新区核心区域,是目前结算的主要项目。随着金海岸项目的逐步开发销售完毕,公司未来的开发重点可能转向天津空港物流加工区。根据规划,预计该区域可开发建筑面积约1600万平米。考虑该区域归公司实际控制人保税区管委会管辖,公司未来拿地将具备一定的优势。2009年8月,公司已在该区取得总建筑面积约14.5万平米的限价商品房项目。


资金充裕,业绩有保障。2010年公司实现“商品销售、提供劳务收到的现金”15.09亿元,同比增长39.54%;经营活动现金流净额4.16亿元。期末拥有货币资金11.06亿元,同比增长106.34%,。期末剔除预收款项后的资产负债率为36.61%,较期初略有下降。期末并无短期借款,长期借款也仅为2.95亿元。期末拥有预收款项8.80亿元,同比增长52.66%,为2011年业绩提供了保障。


调整非公开增发方案。公司原计划以不低于8.87元/股的价格向不超过10名特定投资者(不包括天保控股)定向增发募集现金,发行数量不超过27930万股,不低于7500万股。


募集资金上限为25亿元人民币,其中向天保控股支付收购滨海开元50.87%的股权转让款约10亿元,剩余资金将全部投入天保金海岸项目的建设中。2010年6月经股东大会审议通过,同意将有效期延长至2011年5月22日,发行价格下限调整为10.18元/股,发行数量调整为不超过24558万股,不低于6535万股,募集资金上限仍为25亿元人民币。


盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.59元和0.71元,按最近收盘价11.12元计算,对应的动态市盈率分别为19倍和16倍。考虑到实际控制人保税区管委会在天津空港物流加工区丰富的土地资源,公司未来有望实现平稳发展,维持“增持”投资评级。


风险提示。非公开增发尚需证监会核准,且2011年房地产行业仍将处于调控的高压之下,未来销售存在下降的风险。


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