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山西汾酒:利润低于预期 高增长仍可维持

2011-03-11 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

经营数据:


公司2010年全年实现营业收入30.16亿元,同比增长40.74%;实现营业利润8.89亿元,同比增长32.57%;实现归属母公司的净利润4.94亿元,同比增长39.30%;实现每股收益1.14元。


分析结论:


?全年收入增长符合预期,四季度收入维持高位2010年公司酒类销售继续保持旺盛的势头,实现收入30.16亿元同比增长40.74%,符合我们之前的预期;其中第四季度实现收入6.24亿元,同比增长43%,主要原因是09年同期的低增长基数以及三季度旺销后的收入确认。


?净利润低于预期,四季度净利润为负公司全年实现净利润4.94亿元,同比增长39.30%,低于市场和我们的预期,其中四季度亏损4200万元;四季度出现亏损的原因我们认为主要可能是年底费用的集中结算以及平滑业绩的考虑。


?产品系列扩充、深度分销助推未来快速增长公司下半年连续两次分别推出了8款中高档汾酒和3款竹叶青产品,对白酒和配制酒两大产品线进行了扩充,使得公司产品结构更加高档、更加饱满。随着深度分销的继续推进,新产品在11年将会达到一定规模的销量,保障公司收入和盈利能力继续提升。


?下调11~12年盈利预测,给予“谨慎推荐”评级下调对公司11-12年每股收益,预计分别为1.58元和2.04元,对应目前61.04元的股价10~12年的PE分别为53.1倍、38.8倍和29.9倍,给予“谨慎推荐”的评级。


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