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世茂股份:业绩开始释放

2011-03-14 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入45.7亿元,同比增长330.5%;归属于母公司净利润8.74亿元,同比增长324.2%;基本每股收益为0.75元,其中非经常损益产生的每股收益为0.2元。


物业销售和租赁收入均有较大幅度增长。期内公司实现物业销售收入43.33亿元,同比增长328%,结算面积23万平方米,结算均价18840元/平米;实现物业租赁收入1.76亿元,同比增长387%,2011年公司物业经营收入增幅更加明显。主要系本期南京、北京、绍兴、常熟、苏州项目销售,影院、百货及租赁等其他业态收入增加。另外,期内公司获得政府补助5288万元,投资性房地产公允价值变动损益4.26亿元。


投资性房地产大幅增加:公司持有的投资性房地产面积达到55万平方米,其中新增34.7万平米,账面价值占总资产的比重为29.44%。投资性房地产增加主要系本期新增昆山世茂华东商城、绍兴世茂迪荡新城、苏州世茂运河城、芜湖世茂滨江花园及北京世茂国际中心作为投资性房产。2011年公司计划新增经营性物业6万平米。


资金基本满足需求:公司2011年施工建设的房地产项目达到15个,施工面积超过378万平方米,资金需求量很大。但公司目前的净资产负债率不到30%,货币资金超过40亿元,未体现在帐上的应收账款约13亿元,同时,公司拟拓展其他融资渠道,资金基本满足需求。


拿地情况:项目储备分布在华东和华北地区,达700多万平米。2010年公司在武汉分别竞得武汉市蔡甸区2010-34号地块和文岭半岛72/73/74地块,2011年1月底公司在长沙市竞得[2010]网挂075号地块,累计增加土地面积91.63万平方米,增加规划建筑面积46.7万平米。


对2011年业绩保持乐观:2010年公司实现合同签约额54.31亿元,合同签约面积32.93万平方米,同比均有了大幅度增长。2011年计划实现签约金额80万元,签约面积59万平米。商业地产受调控政策影响较小,我们对公司业绩保持乐观。


09、10年均没有现金分红、转增股本。2010年底可供股东分配的利润达2.73亿元,但由于公司资金需求量大,暂不现金分红和转增股本。


维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.93元、1.32元,按公司最近收盘价为14.22元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍。维持“增持”的投资评级。


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