世茂股份：业绩开始释放

2011-03-14 类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入45.7亿元，同比增长330.5%；归属于母公司净利润8.74亿元，同比增长324.2%；基本每股收益为0.75元,其中非经常损益产生的每股收益为0.2元。

物业销售和租赁收入均有较大幅度增长。期内公司实现物业销售收入43.33亿元，同比增长328%，结算面积23万平方米，结算均价18840元/平米；实现物业租赁收入1.76亿元，同比增长387%，2011年公司物业经营收入增幅更加明显。主要系本期南京、北京、绍兴、常熟、苏州项目销售，影院、百货及租赁等其他业态收入增加。另外，期内公司获得政府补助5288万元,投资性房地产公允价值变动损益4.26亿元。

投资性房地产大幅增加：公司持有的投资性房地产面积达到55万平方米，其中新增34.7万平米，账面价值占总资产的比重为29.44%。投资性房地产增加主要系本期新增昆山世茂华东商城、绍兴世茂迪荡新城、苏州世茂运河城、芜湖世茂滨江花园及北京世茂国际中心作为投资性房产。2011年公司计划新增经营性物业6万平米。

资金基本满足需求：公司2011年施工建设的房地产项目达到15个，施工面积超过378万平方米，资金需求量很大。但公司目前的净资产负债率不到30%，货币资金超过40亿元，未体现在帐上的应收账款约13亿元，同时，公司拟拓展其他融资渠道，资金基本满足需求。

拿地情况：项目储备分布在华东和华北地区，达700多万平米。2010年公司在武汉分别竞得武汉市蔡甸区2010-34号地块和文岭半岛72/73/74地块，2011年1月底公司在长沙市竞得[2010]网挂075号地块，累计增加土地面积91.63万平方米，增加规划建筑面积46.7万平米。

对2011年业绩保持乐观：2010年公司实现合同签约额54.31亿元，合同签约面积32.93万平方米，同比均有了大幅度增长。2011年计划实现签约金额80万元，签约面积59万平米。商业地产受调控政策影响较小，我们对公司业绩保持乐观。

09、10年均没有现金分红、转增股本。2010年底可供股东分配的利润达2.73亿元，但由于公司资金需求量大，暂不现金分红和转增股本。

维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.93元、1.32元，按公司最近收盘价为14.22元，对应的动态市盈率分别为15倍、11倍。维持“增持”的投资评级。