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万科A:万科(000002)前三季度销售慢于全国水平

2009-10-26 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入295.4亿元,同比增长31.1%;营业利润50.22亿元,同比增长33.64%;归属母公司所有者的净利润29.6亿元,同比增长29.9%;每股收益0.269元。


销售增长速度慢于全国平均水平。今年1-9月,全国商品住宅销售面积同比增长46.4%,销售额增长78.2%;而公司1-9月公司实现累计销售面积510.3万平米,销售金额461.5亿元,分别同比增长26.8%和29.6%,增长速度慢于全国平均水平。主要原因可能在于两点:一是公司项目在一、二线城市占比较大,而从全国情况来看,三、四线城市销售增长好于一、二线城市;二是公司在一线城市的项目储备不足,在房价快速上涨的情况难以充分享受溢价。


未结算资源较丰富,未来业绩确定性强。2009年1-9月,公司实现结算面积351.3万平方米,结算收入292.0亿元,分别同比增长30.9%和31.5%。截止报告期末,公司尚有450.2万平方米已售资源未竣工结算,合同金额共计393.7亿元,为今年四季度和明年的业绩提供了保障。


土地资源仍需补充。第三季度,公司在广州、佛山、中山、长沙、杭州、宁波、南昌、北京、天津、青岛、武汉等11个城市共获取项目15个,计容积率总建筑面积约411.1万平方米,按权益计算的总建筑面积为284.4万平方米。目前公司的项目资源略少于未来三年的开发量,公司仍需继续补充土地资源,以保证可持续发展。


我们预测公司2009年合同销售额为575亿元,增长20%;结算收入440亿元,增长7.37%。公司2009年1-9月预收款项为345.69亿元,公司2009年和2010年业绩的确定性强。


我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别是0.49元和0.65元,按照10月23日的收盘价12.47元计算,对应的动态市盈率分别为25倍和19倍。维持对公司增持的投资评级。


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