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迪马股份:非经常性损益促业绩翻番

2011-03-15 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年业绩同比翻番。营业收入18.20亿元,同比增长120.60%;营业利润4123万元,同比增长15.60%;归属母公司净利润5619万元,同比增长96.07%;而扣除非经常性损益后的净利润为1188万元,同比下降56.88%;每股收益0.08元。


非经常性损益促业绩大幅增长。公司是重庆本土的中小型开发商,主营房地产及专用车两大业务,业务主要布局于重庆及周边地区。报告期内公司业绩实现大幅增长的原因主要有:1、房地产项目结算收入同比大幅提高。


报告期内公司主要结算的有东原香山、东原锦悦、长江畔1891等项目,实现收入10.23亿元,同比增长387%。


2、非经常性收益占净利润比重较高。报告期内公司投资收益为2737万元,同比增长138.35%,营业外收入3744万元,同比增长2317%,两者之和为归属于母公司净利润的115%,主要系报告期成都东原非同一控制下合并成都海纳,合并成本低于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为营业外收入。


财务结构欠佳。截止2010年年末,公司账面现金9.36亿元,较年初增加66.24%,而短期借款+一年内到期非流动负债为18.07亿元,短期来看资金面较为紧张。期末账面预收账款6.88亿元,较年初增长26.24%。扣除预收款项后的真实负债率为59.53%,略高于行业平均水平。


2011年专用车需求难有较大提升。公司的防弹运钞车在国内市场占有率多年保持第一,报告期全年完成新品研发29项(本部),逐步形成公司自主核心技术和创新能力。但由于产品的需求刚性,国内防弹运钞车2011年总体需求量将不会有较大的增长;而公司其他产品的市场开拓仍处于初始阶段,短期内较难在其他领域取得加大的突破,在国际市场上仍以低端产品为主。但需要关注的是国家关于七大新兴产业的规划细则将在近期出台,对于高端装备制造、节能环保等方向的发展将给公司的专用车带来机遇。


盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.06元、0.09元,以昨日收盘价5.39元计算,动态市盈率为90倍和60倍,维持“中性”评级。


风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;专用车需求过于刚性的风险;项目销售和开发进度可能不达预期。


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