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冠城大通:业绩预期稳定

2011-03-16 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入84.23亿元,同比增长91.72%;归属于母公司净利润5.19亿元,同比增长82.8%;基本每股收益为0.70元。向全体股东每10股派现金红利0.5元(含税)。


地产业绩部分释放:期内房地业务实现结算面积36.55万平方米,较上年同期增长71.44%;实现主营业务收入45.66亿元,较上年同期增加116.48%;主要销售房地产项目为太阳星城B区、苏州冠城水岸及冠城名敦道项目。公司房地产主营业务收入占公司主营业务收入的比例为55.12%,房地产业务主营业务收入首次超过漆包线业务,公司战略转型正逐步有序的推进。


漆包线业务收入大幅增长:报告期内,公司漆包线业务实现销售量6.62万吨,同比增长29.30%;实现主营业务收入37.18亿元,同比增长69.02%;实现净利润6279.73万元,同比增长289.23%。


主要由于国内汽车和家电消费市场呈现较大增长所致。


房地产合同销售收入下降:公司报告期内房地产业务共实现销售面积22.8万平方米,较上年同期减少61.73%;实现销售额46.45亿元,较上年同期减少35.24%;报告期末未结算的预收账款为38.62亿元。公司预计2011年实现合并营业收入约为87亿元,成本费用率预计为85%,其中地产收入47亿元,预收账款基本保障2011年房地产业绩。


地产业务业绩进入释放期:2010年7月份冠城大通推出股权激励草案,第一期行权条件之一为2010年经营净利润同比09年增长25%以上;第二期为2011年经营净利润相比09年增长55%以上;第三期为2012年经营净利润相比09年增长95%以上;若按此行权条件,近三年公司需最低实现净利润13.4亿元。截至2010年底,公司可结算建筑面积约180万平米。其中北京的太阳星城B、C区可结算面积共约43.88万平米,位于北京市黄金地段,销售均价达2万/平米以上,毛利率不低于40%;而冠城.名敦道项目可结算面积5多万平米,销售均价不低于1.5万/平米,预计毛利率不低于35%。这部分项目为近几年业绩的主要来源,预计可为公司带来毛利38亿元以上,净利14亿元左右(按15%的净利润率估计),完全满足行权条件。


维持“增持”评级。我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为1.06元、1.51元,按公司最近收盘价为9.13元,对应的动态市盈率分别为9倍和6倍。维持“增持”的投资评级。


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