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首开股份:土地储备丰富

2011-03-17 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入77.65亿元,同比增长49.51%;营业利润19.28亿元,同比增长63.16%;归属母公司净利润13.45亿元,同比增长43.82%;实现基本每股收益1.17元。


业绩增长主要在于房地产结算增加以及土地转让获得开发建设补偿收入增加两方面。分配预案为每10股派发现金红利2元(含税),并以资本公积金每10股转增3股。


2010年总体经营情况。1、下半年大幅增加开竣工面积。2010年公司实现开复工面积586万平米,其中上半年262万平米;新开工面积331万平米,完成全年计划的148.43%,其中上半年仅为32万平米;竣工113万平米,其中上半年仅为7万平米。2、2015年的销售目标为300亿元。报告期实现销售签约面积91万平米,同比增长23.64%;合同销售金额134亿元。根据公司2010-2015年的总体发展战略,至2015年的合同销售规模将达到300亿元计算,未来五年销售的复合增长率17.49%。3、项目拓展超额完成全年计划。2010年公司在京内、京外各获取项目4个,总规划建筑面积超400万平米,大幅超过200万平米的计划。


土地储备丰富。就算不考虑500多万平米建筑面积的合作开发项目,截至2010年底公司在京内拥有权益项目储备(规划建筑面积-截至2010年末的累计竣工面积)451万平米,京外权益项目储备688.35万平米(未包括福州2011-01地块),二者合计权益项目储备为1140万平米。


财务杠杆进一步提高。期末拥有货币资金105.2亿元,较期初略有下降,剔除预收款项后的资产负债率为57.29%,同比增加2.39个百分点。预收款项74.52亿元,同比增长42.58%,将为2011年业绩提供保障。


2011年度业务发展综合计划:实现开复工851万平米左右,其中新开工381万平米左右,同比增长15%;竣工100万平米左右,同比略有下降;销售面积177万平米左右,实现新增建筑面积200万平米以上的项目储备。


盈利预测和投资评级。暂不考虑转增股本的影响,预计公司2011-2012年可分别实现每股收益1.39元和2.03元,按最近收盘价15.59元计算,对应的动态市盈率分别为11倍和8倍,维持公司“增持”投资评级。


风险提示。2011年房地产行业仍将处于调控的高压之下,未来销售存在下降的风险。


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