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滨江集团:再创销售神话

2011-03-16 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入62.18亿元,同比增长119.44%;归属于母公司净利润9.66亿元,同比增长50.11%;基本每股收益为0.71元。每10股派发现金红利0.70元(含税)。


2010年合同销售金额突破百亿元。公司项目累计实现合同销售金额116亿元,实现了年度销售额力争突破100亿的目标,占杭州市主城区的市场份额提高至10%,主要销售项目为城市之星、万家星城和金色家园。2010年主要结算项目为新城时代广场项目、千岛湖湖滨花园项目部分、金色蓝庭项目和阳光海岸项目部分共计2240余套房屋。


全年经营活动现金流量为正:2010年前两季度经营活动现金流入净额为-23亿元。一是因为可预售项目不多,经营现金流入下降;二是因为预付土地款较多。第三季度经营现金开始大量回流,前三季度经营活动产生的现金流净额为2.13亿元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.16元,同比增长157%,主要由于万家星城、城市之星、金色家园项目开始预售回笼资金。期末经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元,同比增长300.47%。


第一个外地拓展项目获得成功,期内新增6个外地项目,降低了市场集中度较高的风险:绍兴金色家园是公司对外拓展的第一个项目,自2010年8月开盘至年底,销售率达到97.68%,增强了市场对公司外地市场开拓能力的信心。2010年公司共增加9幅地块,其中杭州以外区域的项目有6个,分别是衢州月亮湾项目和春江月项目、绍兴金色蓝庭项目、上虞城市之星项目、上虞市城北38-1号地块项目和金华市湖海塘区块(2010)23号地块项目异地项目,上述6个项目增加公司权益土地面积44.3万平方米,增加权益建筑面积93.56万平方米。期末公司项目储备496万平米,可供结算5年左右。


账面仍有巨额预收账款:期末预收账款达124亿元,为今年销售收入的1.99倍,较期初增长73.8%,主要为第三季度预售的万家星城、城市之星、金色花园项目预售款。预计公司2011年主要结算项目为万家星城。


维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.2元、1.85元,按公司最近收盘价为11.05元,对应的动态市盈率分别为9倍、6倍。维持“增持”的投资评级。


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