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招商地产:2011年计划销售超200亿元

2011-03-22 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年公司实现营业收入137.82亿元,同比增长35.95%;营业利润32.65亿元,同比增长43.52%;归属母公司净利润20.11亿元,同比增长22.34%;实现基本每股收益1.17元。


分配预案为每10股派现金1.2元(含税)。


2010年主要经营情况:


结算增加是业绩增长的主要动力。全年实现房地产结算收入119.83亿元,同比增长41.14%;结算面积92.61万平米,同比增长48.22%;结算均价为12939元/平米,同比略有下降。


销售金额基本持平。2010年公司实现房地产销售面积95.17万平米,同比下降21.47%;签约销售金额146.25亿元,同比略微下降1.46%;销售均价由上年同期的12247元/平米上升至15367元/平米。


预收款项进一步增加。由于销售金额大于结算金额,期末公司预收款项增加至112.69亿元,同比增长18.64%,将为2011年业绩提供了保障。


开竣工情况。2010年公司新开工项目22个,开工面积142万平米,竣工面积143万平米,年末在建面积295万平米(总建筑面积394万平米)。


稳健拿地,土地储备无忧。2010年公司新购得土地10块,新增项目6个,规划建筑面积176.74万平米,同比下降9.8%,权益建筑面积126.19万平米,同比增长16.8%。土地储备无忧。截至目前,公司拥有未结算建筑面积1166万平米,其中权益未结算面积845万平米(见图表1)。


积极参加保障性住房建设。报告期内公司中标总建筑面积53.96万平米的深圳光明新区整体拆迁、统建上楼安置房项目。北京溪城家园23万平米的保障房已建成并交付使用;深圳澜园3.15万平米的保障房已建成并交付给政府。


加大持有性物业的投入。2010年公司投资性物业可租面积为84.61万平米,同比增加20.42%;但由于新增项目仍处于推广期,拉低了2010年公司投资型物业整体的出租率。


全年累计出租面积703.23万平米,同比增长6.35%,实现租金收入5.17亿元,同比增长7.15%。


物业管理面积同比增长27%。2010年公司委托管理和顾问管理的物业面积合计1505万平米,同比增长27.11%;实现管理收入4.61亿元,同比增长15%。


负债水平有所提高,但偿债能力无忧。报告期末公司剔除预收款项后的资产负债率为45.81%,同比提高了近4个百分点。借款以长期借款为主,中长期借款占总借款的比例为77%,其中3年以上的借款占总借款的比例67%,且大多已锁定利率。期末拥有货币资金96.76亿元,足以覆盖短期借款、一年内到期的非流动负债和其他应付款(合计87.72亿元)。


2011年经营计划:1)、计划开工面积增长95%。2011年公司计划新开工项目43个,新开工面积277万平米,同比增长95.07%。年末在建面积425万平米,计划竣工面积147万平米,与2010年基本持平。2)、计划销售超200亿元。计划销售面积120万平米,同比增长26.09%;销售金额超200亿元,同比增长36.75%。


盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年可分别实现每股收益1.59元和2.03元,按最近收盘价17.20元计算,对应的动态市盈率分别为11倍和8倍,维持公司“增持”投资评级。


风险提示。2011年房地产行业仍将处于调控的高压之下,未来销售存在下降的风险。


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