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安琪酵母:安琪酵母--海外建厂使公司更国际化

2010-01-28 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

投资要点:


国际化步伐向前迈出一大步公司目前产能9.1万吨,居国内第三、全球第三,2011年将达到12.6万。在埃及新建1.5万吨产能,公司迈出了全球运作步伐,依托原料产地,贴近目标市场,有利于公司较好的占领欧洲和非洲市场。


国内需求潜力巨大,国际需求旺盛国内酵母潜在需求量在30万吨以上,目前年需求量在13万吨左右,增长空间明显。国际市场需求近年来增速迅猛,国内酵母产品以同等品质、较低价格迅速占领市场。公司在产能扩张的同时抓住了外需增长的契机,很好地切入国际市场,产能得以快速消化。


成本、技术、营销优势"三位一体"保增长公司近年来新建产能靠近原料产地,降低原料运输成本,同时可享受所得税减免优惠;公司技术国内领先、与国际同步,并形成独特的酵母品种;公司采用"营销中心-办事处-经销商"的营销模式,"与客户共赢",对渠道形成较强的控制力。


维持"推荐"的评级,合理价格36.75元~39.00元公司09-11年EPS分别为0.88元、1.05元和1.30元,给予安琪酵母09年35倍PE,11年30倍PE,对应合理价格为36.75~39.0元,维持"推荐"评级。


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