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浦发银行:手续费增长喜人

2011-03-30 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


规模优势强劲,对公实力犹存净息差低于预期手续费增长喜人事件:


公司发布2010年年报,全年实现营业收入498.56亿元,同比增长35.39%。,实现净利润191.77亿元,同比增长45.10%,EPS1.60元/股,加权平均净资产收益率23.27%。


四季度单季度净利润43.33亿元,环比下降24.8%,利润分配预案为以2010年末总股本143.49亿股为基数,向全体股东每10股派送现金股利1.6元人民币(含税),并派送红股3股,合计分配66亿元。


点评:


报告期内公司存贷款规模稳步扩张、净息差逐步提升、中间业务收入显著增加、成本费用有效控制以及资产质量持续改善是盈利增长的主要驱动因素。


截至12月31日,公司资产总额为21,914.11亿元,比2009年底增加5,686.93亿元,增长35.05%;本外币贷款余额为11,464.89亿元,比2009年底增加2,176.35亿元,增幅23.43%。公司负债总额20,681.31亿元,其中,本外币存款余额为16,386.80亿元,比2009年底增加3,433.37亿元,增幅26.51%。期末人民币和外币存贷比分别为69.76%和78.17%。生息资产增长35.4%,为净利润增长贡献32.95个百分点。


净息差同比反弹8个BP。2010年全年NIM为2.41%,反弹8个BP,为净利润增长贡献4.74个百分点。四季度单季度NIM为2.52%,环比下降10个BP,拖累净利润增长4.07个百分点。


资产质量进一步改善,拨备大幅提高。按五级分类口径统计,公司后三类不良贷款余额为58.80亿元,同比减少15.80亿元;不良贷款率为0.51%,下降0.29个百分点;不良贷款的准备金覆盖率达到380.56%,同比提升了134.63个百分点。


收入结构改善。营业收入中利息净收入的占比为90.67%,比上年下降0.41个百分点,手续费及佣金净收入的占比为8.12%,比上年上升2.13个百分点。手续费及佣金净收入增长83.44%,为净利润增长贡献5.95个百分点。


投资建议。我们预计浦发银行2011年净利润增速27.9%,达到245.21亿元,EPS1.71元/股,2012年净利润307.06亿元,增速25.2%,EPS为2.14元/股。目前股价对应的2011年PE和PB分别为7.97和5.25倍(未摊薄),增持评级。


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