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青岛软控:青岛软控--持续的并购或将展开

2010-02-01 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利

[摘要]

报告摘要:


事件概述。公司将以不超过750万元的价格收购青岛科捷公司80%股权。该公司的主营业务为制售机器人、机械手及其配件及售后服务等,下设机械手、自动化及工业机器人工程、机器人消防员系统三大事业群,产品系列包括机械手、自动化装配检测及包装、物流系统、机器人应用工程,广泛应用于基础事业、汽车及零部件、工业电器、电子通讯、食品饮料、医疗、日化、家电等工业领域的工厂或过程自动化,2009年科捷公司营业收入1860多万元,净利润8.9万元,净资产765.5万元。


收购谋划长远。公司通过该项收购,一方面可以提升公司在成型机、配料系统等装备的核心部件的加工水平,提升公司的自动化水平及自动化设备加工能力,有助于提高公司产品质量和整体盈利水平,另一方面也增加了一块新的业务,带来新的增长点。由于科捷公司在机器人自动化应用技术方面拥有丰富的经验和资深设计团队,有助于公司进行下一代柔性化产品的开发。


完善战略布局的并购或将持续进行。近几个月,公司已经连续以较小的代价并购了两家企业。从公司并购的思路来看,主要体现在一方面要以能够加强公司在核心部件的自制能力为目标,另一方面则为公司进入其他非橡胶行业并成为整体解决方案提供者而创造条件。我们预计随着公司未来跨行业拓展渐入佳境,以及公司规模变大对配套需求量的快速增长,不排除公司将进行更多的并购以完善战略布局,这将有望给公司股价带来持续的催化剂。


更名有助公司品牌形象的提升与推广。根据公司国际化、集团化发展需要,为了使公司名称更加突出品牌优势,公司拟将名称变更为“软控股份有限公司”,这有助于公司品牌形象的提升和推广。


09年业绩将高速增长。尽管公司09年盈利略低于我们预期,但主要原因在于伊科斯项目收入确认比例的差异,由于伊科斯项目将有更多收入在2010年确认,我们相信2010年公司业绩超预期的概率将大为增加。我们仍然维持对公司2010、2011年EPS0.94和1.30的盈利预测,维持买入-A投资评级。


T_FSAndVSAbstract财务和估值数据摘要(百万元)200720082009E2010E2011E营业收入502.5912.51,141.71,873.42,556.5Growth(%)41.3%81.6%25.1%64.1%36.5%净利润143.3224.1294.4463.0645.3Growth(%)61.1%56.3%31.4%57.3%39.4%毛利率(%)46.0%39.3%38.1%39.9%41.1%净利润率(%)28.5%24.6%25.8%24.7%25.2%每股收益(元)0.290.450.590.941.30每股净资产(元)1.942.364.094.936.10市盈率79.851.038.824.717.7市净率11.99.85.74.73.8净资产收益率(%)15.0%19.2%14.6%19.0%21.4%ROIC(%)34.7%37.5%29.8%35.5%32.0%EV/EBITDA22.630.836.422.415.5股息收益率0.1%0.1%0.3%0.4%0.6%公司快报T_RankInfo评级:买入-A上次评级:买入-A目标价格:28.00元期限:6个月上次预测:28.00元现价:23.10元报告日期:2010-02-01T_MarketInfo市场数据总市值(百万元)11,432.42流通市值(百万元)6,501.82总股本(百万股)494.91流通股本(百万股)281.4612个月最高/最低13.15/27.99元十大流通股东(%)23.96%股东户数38,57312个月股价表现T_Graph0%48%95%143%190%02-0904-0907-0911-09青岛软控沪深300T_YieldInfo%一个月三个月十二个月相对收益14.7339.86106.86绝对收益2.9035.97161.96T_Analyst研究员侯利行业分析师010-66581625houli@essence.com.cnT_RelatedReport前期研究成果青岛软控:跨行业和新产品带来高增长2009-12-15青岛软控:轮胎投资仍旺,加速增长可期2009-10-22青岛软控:短期冲击有限,长期提升价值2009-09-14青岛软控(002073)敬请参阅报告结尾处免责申明2T_FSAndVS财务报表预测和估值数据汇总单位百万元模型更新时间2010-2-1利润表200720082009E2010E2011E财务指标200720082009E2010E2011E营业收入502.5912.51,141.71,873.42,556.5成长性减:营业成本271.5553.9706.21,125.31,506.1营业收入增长率41.3%81.6%25.1%64.1%36.5%营业税费4.76.09.115.020.5营业利润增长率37.2%51.1%42.7%73.0%44.6%销售费用9.014.518.330.040.9净利润增长率61.1%56.3%31.4%57.3%39.4%管理费用75.5113.6137.0224.8306.8EBITDA增长率19.4%60.0%41.0%67.0%44.4%财务费用0.17.97.34.14.7EBIT增长率22.8%57.6%40.6%69.8%44.4%

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广发证券11-24
广发证券11-24

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国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04