张裕A：业绩符合预期 稳定增长可期

2011-04-11 类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：赵大晖

[摘要]

公司发布年报，2010年实现营业收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润为49.83亿元、19.30亿元和14.34亿元，同比分别增长18.66%、28.71%和27.22%；EPS为2.72元。

●盈利符合预期，顺利完成既定经营目标。2010年的经营目标是营业收入不低于48亿元、主营业务成本及三项期间费用控制在25亿元以下，上述目标圆满完成。

●收入增速有所放缓。2010年收入增速同比下降了2.84个百分点，其中保健酒增速下降幅度最大，为5.37个百分点；葡萄酒次之，为3.60个百分点。

●毛利率稳步上升，且增幅较大。2010年综合毛利率为74.97%，同比上升了3.27个百分点。

●销售费用率有所上升。2010年公司销售费用率为26.86%，上升了0.82个百分点；增加的2.45亿元中，广告费占据了大半壁江山，增加额为1.42亿元。

●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为3.46元、4.09元和4.93元，动态市盈率分别为24.80倍、20.99倍和17.41倍，估值偏低，保持“推荐”评级，目标股价110~120元。