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保龄宝:量价齐升 值得期待

2011-04-13 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:


我们于4月8日公司股东大会期间对公司进行了实地调研,并与公司高管进行了交流。公司在年报中提出2011年要实现量价齐升,因此这次调研也主要围绕这个方面展开,包括各产品下游的需求情况、定价情况、上游成本的消化等问题,主要信息及观点如下:


点评:


低聚异麦芽糖过去稳扎稳打,11年销量将稳步提升公司2010年低聚异麦芽糖销量稳定,我们估算超过3万吨,其中伊利、蒙牛、无锡健特为前三大客户,下游需求非常稳定;而从均价水平来看,低聚异麦芽糖三款产品IMO90粉、IMO50粉和IMO50浆全年销售均价分别下降3.83%、上涨2.03%和2.87%,价格相对比较稳定。


低聚异麦芽糖与果葡糖浆相比提价速度慢,这其中包含了两个方面的因素:一是本身功能糖的毛利率要比果葡糖浆高,在没有非常高的壁垒情况下,产品的毛利率都是由高到低的,不可能长期获得超额利润,最终都会逐渐进入社会平均利润。


二是下游需求的问题,一直以来我们国家添加剂和配料标准制定滞后于使用,原来没有标准、没人管,下游企业都可以用,三聚氰胺等食品安全问题频出后,国家开始严格规范添加剂和配料的使用,但由于标准的缺失,导致下游客户不敢使用,使得功能糖推广受阻。而近期从食品添加剂和配料协会2011年年会获得的信息来看,国家已经意识到了这个问题,国务院最近会出台一个缓冲期的政策,将允许使用功能糖等配料。


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