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海印股份:各项业务稳步推进

2011-04-20 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2009A2010A2011E2012E营业收入881131917722314(+/-)4.27%49.72%34.36%30.56%营业利润213350514701(+/-)22.49%64.43%46.88%36.49%归属母公司净利润154258378516(+/-)7.19%67.95%46.47%36.49%每股收益(元)0.310.520.771.05市盈率(倍)46432921总股本/已流通A股(万股)49219/14914流通市值(亿元)24.76每股净资产(元)1.87资产负债率(%)62.07051015202510-4-1910-5-1910-6-1910-7-1910-8-1910-9-1910-10-1910-11-1910-12-1911-1-1911-2-1911-3-1911-4-19海印股份天相流通证券研究报告公司年报点评报告日期:2011年4月20日海印股份(000861):各项业务稳步推进增持(维持)当前股价:22.45元房地产行业主要财务指标(单位:百万元)公司基本情况(2010年12月31日止)股价表现(最近一年)诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责声明2010年公司实现营业收入13.19亿元,同比增长49.72%;营业利润3.50亿元,同比增长64.43%;归属母公司净利润2.58亿元,同比增长67.95%;实现全面摊薄每股收益0.52元。分配预案为每10股派发现金红利0.3元(含税)。


期间费用率下降助推业绩增长。由于上年发生的中介费用较多,且本年维修费用下降等原因,导致公司管理费用同比下降22.68%,管理费用率下降5.56个百分点。同时销售费用率和财务费用同比虽有所增长,但增速均小于收入增速。


2010年全年公司期间费用率为11.44%,同比下降7.29个百分点。期间费用率的下降是公司在毛利率下降4.39个百分点的情况下,利润增速大于收入增速的主要原因。


商业物业运营业务内涵式增长、外延式扩张并举。公司目前总共经营17个商业物业(不包括海印又一城),总建筑面积26.44万平米,其中成熟物业13个。全年实现业务收入7.48亿元;净利润2.24亿元,占公司总体净利润的86.84%;正式经营面积达到24.15万平米,同比增长5.98%。


1)、2010年由于部分成熟物业与商户的租约到期,提升了租金标准等原因,中华广场项目开始贡献盈利、海印又一城项目开始大幅贡献利润,是公司业绩增长的主要原因之一。


2)、全年新增物业4个:潮流百货、摄影城、总统数码港和佛山桂闲城,其中总统数码港为向大股东收购的成熟物业,而摄影城是向大股东租用的,潮流百货已于2010年6月开业,而佛山桂闲城为公司首个异地复制项目,预计近期将开业。目前公司还托管经营江南粮油城和总统大酒店。


3)、未来公司将深化“商业物业运营商”的定位,轻重资产模式并举。轻资产模式是公司以少量资金租入物业并经资源整合后出租的模式,以中华广场为代表,公司未来将沿着地铁、城铁、高铁沿线继续获取相关物业;重资产模式是通过购买土地,建设集大型超市、购物中心、五星级酒店和酒店式公寓四位一体的城市综合体,以海印又一城为代表。


轻重资产模式并举对于公司而言,一方面可以保障扩张的速度,另一方又可使公司获得一定的资产增值收益。异地扩张也将考验公司招商、运营等能力。


高岭土业务加强整合,积极获取资源。全年实现业务收入2.12亿元;净利润3027万元,占公司总体净利润的11.74%;销售高岭土34.67万吨,其中干粉11.38万吨、膏状土23.29万吨,同比分别增长9.5%和47.81%。


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