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滨江集团:一季度预售情况好于去年同期

2011-04-21 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年一季度公司实现营业收入7.69亿元,同比增长67.10%;归属于母公司净利润1.96亿元,同比增长3.75%;基本每股收益为0.15元。


期内主要结算项目尾盘,主要为阳光海岸、千岛湖别墅及金色蓝庭尾盘。结算毛利率为56%,同比维稳。净利润同比增幅低于营业收入增幅的原因一是实际所得税率上升19个百分点,由去年的5%提高至报告期的24%;二是公司只持有阳光海岸52%的股权,少数股东权益增长11倍。


上半年业绩或同比下降:公司预计上半年母公司净利润同比下降40-60%,即每股收益为0.11-0.13元,环比一季度有所下降。主要原因在于公司项目集中在三四季度结算,第二季度为结算空档期,而期间费用的增加削减了上半年利润。


2009年、2010年公司投资力度很大,新增大量外地项目,降低了市场集中度较高的风险,2011年尚未拿地。绍兴金色家园是公司对外拓展的第一个项目,自2010年8月开盘至年底,销售率达到97.68%,增强了公司对外地市场开拓的信心。2010年公司共增加9幅地块,其中杭州以外区域的项目有6个,分别是衢州月亮湾项目和春江月项目、绍兴金色蓝庭项目、上虞城市之星项目、上虞市城北38-1号地块项目和金华市湖海塘区块(2010)23号地块项目异地项目,上述6个项目增加公司权益土地面积44.3万平方米,增加权益建筑面积93.56万平方米。目前公司项目储备约500万平米,至少可供结算5年。


第一季度预售良好,公司市场号召力不减:期内公司预收账款账面价值新增了16.65亿元,同比去年一季度增加61.61%,这表明虽然杭州推出了限购令,但市场购买热情不减。期末预收账款账面价值达141亿元,为2010年销售收入的2.27倍,主要为万家星城、城市之星、金色花园项目预售款。预计公司2011年主要结算项目为万家星城。


短期资金压力有所加大:长期来看,真实资产负债率维持在36%左右,较期初略下降2个百分点;短期来看,剔除预收账款后的速动比率为2倍,较期初下降了0.6倍,同时账面货币资金有所下降,主要是支付土地款、工程款增加。


维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.15元、1.50元,按公司最近收盘价为11.57元,对应的动态市盈率分别为10倍、8倍。维持“增持”的投资评级。


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