民生银行：一季度净利润增长45.47%

2011-04-28 类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：石磊

[摘要]

一季度业绩概述。2011年1-3月公司实现营业收入171.57亿元，同比增长38.60%；归属于母公司股东净利润62.10亿元，同比增长45.47%；基本每股收益0.23元，期末每股净资产为4.13元。

手续费及佣金净收入增长较快，净非利息收入占比提高。一季度公司实现利息净收入134.04亿元，同比增长32.80%。。

手续费及佣金净收入29.51亿元，同比增长43.32%，增速大于营业收入增速和净利息收入增速。净非利息收入37.53亿元，占营业收入比重为21.87%，同比提高3.4个百分点。

成本收入比进一步下降。一季度业务及管理费53.79亿元，同比增长13.74%；成本收入比31.35%，同比下降6.85个百分点。

贷存比有所下降。发放贷款和垫款总额为10881.09亿元，同比增长2.89%，存款总额为14863.35亿元，同比增长4.90%；由于存款增速大于贷款增速，期末贷存比较期初下降1.43个百分点至73.21%。

资产质量改善，不良贷款余额和不良率保持“双降”。期末公司不良贷款为71.36亿元，较期初下降2.77%；不良贷款率为0.66%，较期初下降0.03个百分点；期末贷款减值准备214.57亿元，同比增长8.11%；拨备覆盖率300.59%，较期初上升30.24个百分点；拨贷比1.97%，较期初上升0.09个百分点。

计划再融资以补充资本。截至2010年末，公司资本充足率为10.44%，同比下降0.39百分点；核心资本充足率为8.07%，同比下降0.85个百分点。2011年一季度，公司已成功发行100亿元次级债，并计划发行不超过200亿元的A股可转债，以及增发不超过16.51亿股H股。

盈利预测和投资评级。预计民生银行2011-2012年每股收益分别为0.85元和1.03元，按照最近收盘价6.19元计算，对应的动态市盈率分别为7.25倍和5.98倍，市净率分别为1.33倍和1.10倍，维持“增持”的投资评级。