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阳光城:业绩面临高峰后的下滑

2011-04-28 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年业绩:2010年公司实现营业收入32亿元,同比增长43%;归属于母公司净利润5.6亿元,同比增长209%;基本每股收益为1.05元。向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。


2011年一季度业绩:2010年一季度公司实现营业收入5.4亿元,同比增长44%;归属于母公司净利润1599万元,同比增长37%;基本每股收益为0.03元。营业收入增长主要是期内白金瀚宫、乌山荣域、丹宁顿等项目确认收入。


2010年经营情况:1)收入主要来源于房地产销售(结算收入21.65亿元),同比增长61%,占总收入的68%;贸易业务(收入10.3亿元),同比增长16.63%,占总收入的32%。2)项目盈利能力提高:2010年总体毛利率35.6%,同比提高15.5个百分点,主要由于房地产结算毛利率51%,同比大幅提高20个百分点(期内主要结算阳光理想城洋房及低密度住宅丹宁顿小镇,导致毛利率提高)。但贸易业务毛利率仅3.13%,拉低了公司整体盈利能力。毛利率提高是公司净利润增幅大于收入增幅的主要原因。3)财务费用同比增长108%,明显增加,主要是贷款增加及银行利率提高所致。4)期末应收账款账面价值3.93亿元,同比增加127%,主要是已经确认收入但未收到款项的房款。


一季度预收良好:一季度末预收账款10.3亿元,较年初增加5.59亿元,增幅119.20%,主要是预收房款。预收账款锁定我们预测的2011年业绩的35%左右。


扩张力度很大,在多个城市拿地:公司除增加福州的多个储备项目外,通过股权收购、合作、竞拍等方式,拓展了广西、海南、陕西、太原等房地产市场具有较大发展潜力的区域。2010年至今共增加权益建筑面积159万平米,占公司总储备面积的65%;一季度末存货账面价值36亿元,占总资产的56%,项目储备相对丰富。


因项目延期销售,大股东承诺业绩未完成,上市公司将获得补偿款1.45亿元:08年阳光集团注入汇友房地产100%时承诺2008-2010年累计实现净利润1.44亿元,不足部分大股东以现金补偿。汇友房地产开发项目阳光理想城四期因房地产调控,公司调整了开发进度,三年内未实现销售,导致累计实现净利润为-67万元,低于大股东承诺额1.44亿元,阳光集团将在公司2011年8月份之前以现金方式向公司支付补偿款。目前阳光理想城四期预售中,价格已达7300元/平米,高于前期预测值,预计将在2011年部分结算。


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