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苏宁环球:项目增值提升净利润

2011-04-29 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2010年一季度公司实现营业收入8.44亿元,同比增长1.62%;归属于母公司净利润2.08亿元,同比增长16%;基本每股收益为0.12元。


结算项目盈利能力提高:结算毛利率提高6个百分点至49.5%,项目增值效应已经显现。2010年公司预售均价已达8226元/平米,比2010年结算均价5155元/平米提高60%,盈利能力提高在预期之内。期间费用依旧控制良好,期间费用率5.76%,同比提高0.75个百分点。


2011年业绩有保障:2010年公司实现商品房预售面积52.58万平方米,一季度末预收账款38.8亿元,较期初略增长2亿元,2011年业绩比较有保障。


投资力度较大:公司在南京以外的项目继续大力推进,除原有的吉林项目外,宜兴、上海、芜湖等地项目也相继启动。期末存货133亿元,占总资产的比重为85%,项目储备丰富。存货账面价值同比增长77%,主要因为投资力度较大。2010年公司获得3个项目:无锡市北塘区锡国土2009-62地块、安徽省芜湖市城东1006地块及昆明市五华区如安街地块,共增加项目储备144万平米。无锡项目位于无锡市北塘区,周边环境成熟,楼面地价4002元/平米,目前无锡北塘区商品房均价已超万元,该地块毛利率可达40%。芜湖项目规划建筑面积达113万平米,为超级大盘,再次发挥公司的大盘开发的经验,将期间费用和开发成本降至最低,预计该项目毛利率不低于30%;云南昆明项目规划面积18.4万平米,为商业金融业用地,楼面成本7000元/平米,为昆明市新诞生的单价地王。2009年初,大股东苏宁集团通过昆明市政府的招商引资,计划投资约200亿元在云南开发3个项目,此次公司竞得的项目和大股东投资项目同位于昆明市五华区,形成规模效应。


短期有一定资金压力:期末剔除预收账款的资产负债率50%,较期初略降1个百分点;账面货币资金11.2亿元,短期借款及一年内到期的非流动负债11.39亿元,短期有一定的资金压力。


维持“增持”评级。我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为0.70元、1.04元,按公司最近收盘价为8.49元,对应的动态市盈率分别为12倍和8倍。维持“增持”的投资评级。


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