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鸿路钢构:本部扩产方案点评

2011-06-02 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:唐笑 贺国文

[摘要]

事件鸿路钢构于2011年6月2日发布公告:拟在合肥双凤开发区凤霞路以东、河西路以南约235亩工业土地上投入71800万元(其中:固定资产投资64000万元,铺底流动资金7800万元)建立生产基地。基地建成后,将形成年产各类智能停车设备10000套、年产重钢结构4万吨、年产50万m2聚氨酯复合板和年产5万吨管形钢结构的生产能力。实现年产值98000万元。


评论产能扩张彰显公司对未来的信心:1、关于钢结构行业的盈利模式,我们已经出过多篇研究报告,看好在现有经营模式下的两种突破:以鸿路钢构为代表的制造商模式、和以精工钢构为代表的建筑总包模式,其中近年来制造商模式带来了更快速的增长;2、此次投资方案从侧面说明公司对未来的市场、包括鸿路在市场中的表现持积极态度。


公司边建设、边投产部分消除市场对折旧的担忧:1、此次建设规划完成时间即从2011年5月起至2012年11,边建设边生产,建设完毕的同时也实现了完全达产,这从侧面回应了市场之前对于公司业务快速扩张初期带来的折旧与摊销压力的担忧;2、从公司湖北子公司的历史情况来看,同样是边建设边生产,并在开始建设的当年实现收入,次年实现盈利。


立体停车库是此次投资方案的一个亮点:智能立体停车项目计划投资7970万元,届时实现10000套产能,折合2亿元的产值。根据我们在市场上的调研情况,立体停车库的毛利率较高,盈利性较好。未来有望成为公司一个新的重要利润增长点。


投资建议在现阶段,我们看好公司近期的快速增长;长期来看,规模和成本优势得到进一步提高之后,公司有望向其他领域(比如安装、上下游等)快速延伸,甚至向建筑总包延伸。暂时维持公司盈利预测,2011-2013年分别为2.14、3.05、4.33元。维持“买入”评级。

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