华侨城A：2011 年主题 去化

2011-06-07 类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：石磊

[摘要]

事件：华侨城A(000069)是我们重点跟踪的上市公司，近日我们对公司进行了调研，与管理层沟通了近期经营情况。

主要观点如下：

1、公司项目储备丰富，可结算6年左右截止2010年末，公司旅游综合业务配套地产权益建筑面积662.80万平方米，房地产业务权益建筑面积233.76万平方米，地产总建筑面积约896.56万平米。按照2010年50万平米/年、年均增长30%的结算速度，项目储备可结算6年左右。

公司纯地产项目主要是上海的普陀合利坊项目、闵行新浦江城与苏河湾，西安华侨城项目、深圳招华曦城、波托菲诺系列产品及侨城馨苑等本部项目。

除了深圳东部华侨城项目外，近几年公司新增的旅游综合项目有北京华侨城、成都华侨城、泰州华侨城、云南华侨城、武汉华侨城、天津华侨城。新增项目中，均设计了较大规模的商业地产，如天津华侨城有100万平米的商业，成都华侨城、云南华侨城、武汉华侨城内均有50多万平米的商业，预计未来公司酒店经营等商业地产的现金流入增幅较大。另外，公司在青岛已经设立子公司。

2、2011年关键词：去化，拟推盘150多万平米2010年公司结算收入173亿元，其中主题公园收入28亿元，旅行社收入3亿元，酒店经营收入12亿元。

2010年公司房地产收入70亿元，旅游地产收入52亿元，公司实际推盘约70万平米，销售了约50万平米，主要为华侨城本部、浦江华侨城、成都纯水岸、北京欢乐嘉园等项目，均价在2.6万/平米。

2011年，去化是关键。一季度公司结算收入22亿元，其中75%左右为房地产销售收入，期末预收账款47亿元，目前房地产结算收入+预收账款约65亿元，约为2010年结算收入130亿元的50%。2011年公司计划可售面积约在150万平米，主要是华侨城本部、浦江华侨城、成都纯水岸等项目，推盘量是2010年的一倍以上,占项目储备面积的17%。若这部分项目全部结算，按2.5万/平米的售价保守计算，销售收入也在375亿元左右。