金融：增持转型中的龙头公司

2011-06-23 类别：行业研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

未见政策和企业盈利底部，市场难有大的起色银行板块好于加息周期中多数行业，具备配臵价值增持行业转型中的龙头公司报告摘要：

全球经济再次陷入低迷，中国经济增速开始下滑。美日欧等主要经济体经济再次陷入低迷状态。在内忧外患背景下，中国央行的货币紧缩政策使得实体经济失血过多，企业财务成本显著上升，盈利增速开始下滑。我们认为，未见政策底前，企业盈利难言见底，目前似乎看不到政策见底的信号。所以宏观环境并不理想。虽然银行业还有很多问题，但是生存环境好于加息中的多数行业，具有相对配臵价值。

新监管办法和市场要求银行业进行转型。新的监管办法从资本充足率、流动性管理、拨备政策、杠杆率、风险权重等多方面对银行业提出更高的要求，而社会融资总量的数据显示出金融脱媒和利率市场化渐行渐近。这些都要求银行业转变经营理念和方式。

本报告从六个方面论述了银行业转型的路径。涉及贷款投向、久期、结构，零售业务发展，资本金和拨备、收入结构调整等方面，这些方面优良的公司在战略上具有前瞻性，抢占了先机，未来几年将成为银行板块的龙头，自然是我们投资的首选。

盈利预测、估值和投资建议。我们预计上市银行2011年将实现盈利8466亿元，同比增长25%，对应的PE和PB分别为7.57倍1.34倍，估值具有安全边际。基于转型，我们重点看好工行和招行，其次是农行、建行、民生银行和深发展。投资组合：工行、农行、招行、民生、深发展。