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华丽家族:非经常损益为业绩主要来源

2011-07-15 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

业绩概述:2011年上半年公司实现营业收入1135万元,同比下降21.27%;归属于母公司净利润5.6亿元,同比增长88倍;基本每股收益为0.79元。


非经常损益为业绩主力:期内地产项目结算收入较少,扣除非经常损益后的净利润为-0.036元。非经常损益主要为处置上海弘圣地产31.52%股权获得投资收益3.8亿元。目前公司仍持有弘圣公司20%的权益,由成本法转变后权益法计量,账面价值增长3亿多元,若出售可获得税后利润2.5亿元。


预收账款大幅增长:期末预收账款13.8亿元,较期初增长1.48倍,期内太上湖项目预收款1.2亿元,汇景天地项目预收款7.1亿元,2011年业绩目标30亿元,目前预售账款锁定业绩目标的46%。


项目储备较少,但项目盈利能力很强:公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”(51%股权)两个大型项目,规划建筑面积109万平米,权益建筑面积约102万平米。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。这两个项目盈利能力均很强:“汇景天地”项目可售面积约为10.09万平米,销售价格可达6万/平米,预计全部销售后可实现销售收入45亿元,产生的净利润约为人民币10亿元;太上湖项目为联排或独栋别墅,结算毛利率50%左右。另外公司仍持有新天地项目20%的股权,预计将来仍以股权出售的形式获得收益,投资收益率高达50%。


潜在项目:期内公司签署合作协议,拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目,公司控股70%,初定开发地块占地面积1200亩,总投资30亿元,公司有机会获得目标地块。公司计划2011年开工21万平米,竣工29.6万平米,按年均结算20万平米计,项目储备可维持公司近5年平稳发展。


积极发展第二主业:2010年收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元,2010年产生收益1071万元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权,间接持有海泰药业61.6%的股权,进军生物和医药行业。


维持“增持”的投资评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.18元、1.04元,按公司最近收盘价为22.64元,对应的动态市盈率分别为19倍、22倍。维持“增持”的投资评级。


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