金融：社会融资总量数据点评

2011-07-17 类别：行业研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

社会融资总量同比下降，但降幅较一季度收窄结构变化并不显著，环比看金融中介服务火爆本月组合：深发展、民生银行、宁波银行、南京银行事件：

央行发布2011年上半年社会融资总量数据，具体数据见表1。

投资摘要：

社会融资总量同比下降，但降幅较一季度收窄。社会融资总量同比下降4.72%，降幅较一季度收窄2.49个百分点，占GDP比重从一季度末的43.5%下降到37.95%，主要是二季度社会融资规模下降至3.57万亿，而二季度单季度GDP增长至10.82万亿。

总体看，结构变化并不显著。结构上看，上半年的社会融资总量中，贷款类占比均比一季度提升，其中人民币贷款占比至53.74%，略好于一季度0.28个百分点，委托贷款提升1.41个百分点，信托贷款提升0.96个百分点。

环比看，金融中介业务火爆。受益于信贷管制，委托贷款和信托贷款环比大幅增长19%和803%，外币贷款环比增长28%，上半年信托公司和小额贷款公司异常火爆，但这种状态不具有持续性。

投资建议：我们维持行业中性判断，金融脱媒和利率市场化是银行业必须面对的挑战，中期压制银行板块上涨；短期看，融资平台拨备计提数量还很低，信贷成本提高将驱使板块上涨，但目前似乎看不到各家银行大幅计提拨备的动力。所以，我们坚持观点：板块上涨需要信贷成本上升，银行业需要主动释放不良资产，减轻市场担心。我们7月份重点股票组合：深发展、民生银行、宁波银行和南京银行。