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招商银行:配股补充核心资本

2011-07-19 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


募资350亿元,补充核心资本2011年EPS摊薄至1.28元/股,ROE摊薄至17.05%A股折扣率56.8%,建议老股东参与配股事件:招行发布配股预案,计划每10股配2.2股,募集资金不超过350亿元,募集资金补充核心资本。


点评:


招行在一年半之后再次融资主要是为满足监管要求。按照银行业新监管标准,系统性重要银行核心资本充足率要求将提高至9.5%的水平(还不包括资本充足率最后稿确定的标准)。目前招行的核心资本充足率不到8%,急需补充核心资本。


按照配股预案,发行股份/原股份=22%。以招行215.77亿元的股本计算,大约配股47.47亿元,A股配股38.87亿股,募集资金约286.57亿元,H股配股8.60亿股,募集资金63.43亿元。


完成配股后,假设新增资金不对2011年业绩产生贡献,原盈利预测不变,这样2011年EPS下降至1.28元/股,BVPS下降至7.50元/股,11年ROE下降至17.05%(原为20.72%),A股自然除权价计算的PE和PB分别提升至9.36倍和1.60倍。


投资建议:按照预案,招行配股的每股价格约7.37元,A股折扣率56.8%,建议参与配股。


风险提示:本报告目标价格是未除权的价格。


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