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安琪酵母:毛利率将要触底回升 转型阵痛还将继续

2011-07-18 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

●成本压力逐步减轻,毛利率将再回上升通道。虽然通过提价转移了部分成本压力,受糖蜜价格持续上升以及人力成本增加的影响,公司产品毛利率已经连续四个季度下滑;糖蜜价格回落概率较大,可以部分缓解成本压力,毛利率有望回升。


●业务继续稳步扩张。公司“十二五”的发展目标是拥有20万吨干酵母产能、销售达到60亿元;为了实现该目标,公司与英茂糖业合资建设2万吨干酵母产能,原料型生产基地布局更加合理,同时还利用非公开募集资金延伸产业链。


●公司非公开发行股票募集资金投资项目贡献业绩尚需时日。在所有投资项目中,大部分需要进一步拓展和完善销售网络,销售费用率存在着小幅上升的的可能性。


●我们适当调低了盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.16元、1.60元和2.22元,动态市盈率分别为30.03倍、21.67倍和15.70倍,估值基本合理,但考虑到公司在酵母行业的国际地位,维持“买入”评级。


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