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三全食品:高速成长化解成本压力

2011-07-25 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期内公司实现营业收入141,196.89万元,同比增长41.40%;实现营业利润8,342.06万元,同比增长65.76%;实现归属于上市公司股东的净利润8,414.22万元,同比增长53.82%。


●产品毛利率呈现持续小幅下降趋势。大宗农产品价格的持续上涨,对公司形成了一定的成本压力,综合毛利率连续三年小幅下降(2009年36.95%,2010年36.46%,2011年35.26%)。


●收入快速增长,使得毛利率下降的影响“微不足道”。汤圆、水饺两大主导产品稳健增长,粽子、面点及其他高速增长,化解了毛利率小幅下降的负面影响,营业利润增速高出收入增速近25个百分点。


●人力成本大幅上升。2011年上半年支付给职工以及为职工支付的现金为1.29亿元,同比增长85.67%;同期固定资产原值增长了12.06%。


●市场投入增速略高于收入增速。2011年上半年市场费用为7809.68万元,同比增长41.54%;产品差异不明显、营销拉动等行业特点,使得业内公司必须保持较高的市场投入水平,否则就会“逆水行舟,不进则退”。


●小幅调高盈利预测,预计2011年、2012年和2013年摊薄后的EPS分别为0.83元、1.26元和1.74元,维持“增持”评级。


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