酒鬼酒：发力本地市场 业绩超越预期

2011-07-28 类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：刘晓峰 赵大晖

[摘要]

上半年实现营业总收入、净利润和扣除非经常性损益的净利润3.98亿元、6085.76万元和3905.49万元，同比增长68.97%、24.44%、215.90%。

●湖南本地市场收入大增。上半年销售给湖南销售公司的收入达到1.27亿元，占营业总收入的31.78%，超过去年同期华中地区的总收入（9340.22万元）；华中地区收入增长了81.97%，高于公司整体增速13个百分点。

●营业外收入加上投资收益，使得上半年业绩大大超越预期。上半年公司获得政府补助1414.44万元，处置长期股权获得的投资收益为700万元，两项收益占到了净利润的34.74%。

●预收账款增长较快。上半年预收账款为2.09亿元，同比增加了8066万元；一年以上的预收款项为5901.20万元，同比增加了4209万元。

●费用投放有张有弛。上半年广告费为6174.38万元，同比增长近一倍；管理费用小幅增加，管理费用率明显下降（从去年同期的15.95%下降至今年的9.66%）。

●消费税负增加明显。上半年消费税率为12.96%，比去年同期上升了2.5个百分点；同期高档收入增速为56.96%，远远低于中低档酒收入增速（110.05%）。

●调高公司盈利预测，预计2011年、2012年和2013年摊薄后的EPS分别为0.36元、0.56元和0.93元，动态市盈率分别为56.46倍、36.31倍和21.95倍，估值偏高，但考虑公司处于上升通道，调高评级至“买入”。