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海康威视:二季度增长明显提速

2011-08-01 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


.2季度增长提速,毛利率稳中有升.前端继续高增长,新产品开始发力报告摘要:


.2季度增长明显提速,毛利率环比提升明显。上半年公司实现收入20.8亿元,净利润5.27亿元,同比分别增长48.45%和41.03%,每股收益0.53元。公司预告1-9月份净利润增长30-50%。从单季度来看,公司2季度收入和净利润同比分别增长61%和57%,明显高于1季度35%和27.2%的增速。2季度公司毛利率较1季度提升2.3个百分点,较去年同期提升2.7个百分点。公司综合毛利率稳中有升的主要原因是公司作为安防监控行业的绝对龙头,拥有产品定价权,后端产品上半年毛利率提升3.56个百分点。


.前端保持高速增长,其他产品开始发力。从分产品来看,后端音视频产品、前端音视频产品收入分别增长20.8%和77.9%,其他安防设备产品增长144.4%。从三项业务的增速,不难看出,公司成熟业务稳定增长,成长业务高速发展,而种子业务开始呈现突破式增长态势,再回溯公司成立以来持续的高速发展,每一次转型均十分成功,可以看到公司将战略转化为现实和业绩的能力非常强,且随着规模、研发、品牌、渠道等优势日益明显,公司对产业链和市场的把控能力日益突出。我们相信,在后端稳定、前端持续高增长、解决方案和其他产品呈现突破态势的情况下,公司未来3-5年仍将保持较快的发展势头。


.高投入构筑未来强大竞争优势。公司上半年销售费用和管理费用同比分别增长59.67%和52.45%,销售费用大幅增长原因主要是公司在营销体系建设上进一步加大投入,上半年公司在国内新设4家分公司,同时决定在巴西、南非、新加坡设立三家海外子公司,管理费用增速超过收入增速原因是公司为保持在技术方面的领先继续加大研发投入。公司在高投入的背景下仍能保持快速增长,我们相信随着投入效果显现,未来公司竞争优势将更为突出,市场份额将持续提升。


.战略清晰,优势明确,给予增持-A评级。我们预测公司2011、2012年EPS分别为1.50和2.12元,公司所处安防监控领域未来仍将保持较高的景气度,而公司已经形成绝对的竞争优势,且在解决方案、海外自主品牌拓展、向安防其他领域渗透方面均已初具成效,中长期发展明确,近期成长无忧,给予增持-A投资评级,3个月目标价格53元,对应2011年35倍PE。


.风险提示:海外拓展面临的市场风险

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