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卫宁软件:国内医疗信息化行业的领先企业

2011-08-01 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

-卫宁软件新股询价定价报告报告关键点:


国内医疗IT解决方案市场占有率排名第一新医改催生医疗信息化巨大需求,预计2014年市场规模将达到286.5亿元募投项目完善产品线,巩固公司在行业内的领先地位报告摘要:


国内医疗信息化行业的领先企业。公司主要从事医疗软件研究开发、销售与技术服务业务,并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案。公司在国内医疗IT解决方案市场的占有率排名第一。2008年、2009年连续两年位列IDC“中国医疗卫生信息化解决方案十大供应商”第一名。截止2010年末,公司拥有71家三级甲等医院客户,在全国765家三级甲等医院中约占9.28%左右。


国内医疗信息化需求巨大。2009年新的医疗体制改革的推行和实施,为医疗卫生信息化提供了契机,而且我国人口基数大、老龄化情况严重,庞大的医疗体系催生了对医疗信息化的巨大需求,我国医疗卫生信息化将步入快速发展阶段。2009年中国医疗行业IT总体市场规模为90.6亿元,预计2014年将达到286.5亿元,年均复合增长率为25.9%。


公司具有丰富的技术积累和持续的创新能力。公司是2007年国内首届IHE(国际健康鉴定协会)医疗信息系统互联测试中唯一一家通过测试的国内医疗软件企业;在2008年、2009年测试中又成为通过项目数量最多的医疗软件企业。此外,公司率先在行业内开发并营运基于SaaS模式的产品,有效地解决了中小医院特别是广大基层及农村医疗卫生机构信息化问题,募投项目完善产品线,巩固公司在行业内的领先地位:公司本次募集资金将投资于“医院信息管理系统技术改造项目”、“医技信息管理系统技术改造项目”、“公共卫生信息系统技术改造项目”及“营销服务体系建设项目”四个项目。募投项目完成后,将有助于公司产品和市场两方面拓展业务领域,完善产品线,提高收入和盈利能力,进一步巩固公司在行业的领先地位。


盈利预测与定价分析:预计2011、2012年公司营业收入增长率为32.0%和35.0%,净利润分别增长46.6%和46.0%,全面摊薄后EPS分别为0.97和1.41元。参照可比上市公司的估值水平,我们给予公司2011年25-30倍的PE,则每股合理询价区间为24.25-29.10元,上市首日定价区间33.95-38.80元,对应2011年PE为35-40倍。


风险提示:受医疗卫生行业波动影响较大的风险;销售区域过于集中的风险;市场竞争加剧的风险;SaaS业务发展面临的风险。

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