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恒瑞医药:业绩符合预期 新药进展顺利

2011-08-08 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周静

[摘要]

事件:2011年上半年公司实现营业总收入为21.67亿元,同比增长15.94%。实现营业利润和归属于母公司净利润分别为5.86亿元和4.68亿元,同比增长24.13%和19.55%,实现每股收益为0.42元。业绩符合我们之前的预期。


点评:


主营业务收入稳定增长,符合之前预期。2011年上半年公司收入21.67亿元,我们认为在公司将销售重点集中在主要过亿产品和新品背景下,抗肿瘤药物考虑到收入基数问题,全年有望达到18%左右增速,而近年来重点培育的麻醉镇痛药物将继续37%左右的较高增速,而原料药由于整个行业景气度尚未恢复,收入仍将出现负增长态势。


毛利率同比有所下滑,期间费用率的降低支撑业绩。2011年上半年公司综合毛利率为83.31%,同比减少1.52个百分点,这主要与上游原材料涨价有关,而环比一季度提高0.62个百分点,说明成本压力随着价格的走低已有所回落。我们认为上游价格在2010年下半年高基数的背景下有望保持稳定,毛利率预计与2010年持平。期间费用率方面,销售费用率2011年上半年为40.05%,同比下滑近4个百分点,是利润增速高于收入的主要原因。


新产品研发进展顺利。国家1.1类新药“艾瑞昔布”已获批上市,瑞格列汀已完成在美国和国内的一期临床,国内的二期临床预计已经开始。另外阿帕替尼和苹果酸法米替尼的临床试验也在有序的进行,标志着公司正大步迈进“仿制”向“创新”的转变。


盈利预测:我们维持前期预测,2011年和2012年EPS分别为0.77元和0.90元,目前估值合理,考虑到抗肿瘤药广阔市场前景以及手术用药的快速增长,再加上公司后续新产品的储备和获批,因此不失为一个良好的长期投资标的,给予“谨慎推荐”评级。


风险提示:产品收入规模大面临销售瓶颈,药品进一步降价。


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