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张裕A:双管齐下 业绩超越预期

2011-08-09 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期内,公司营业收入为309,002万元,归属于公司股东的净利润为87,696万元,同比分别增长24.50%和49.73%,●产品中高档化提升了综合毛利率。公司葡萄酒业务收入增速高出成本增速23.46个百分点,带动毛利率提升了4.86个百分点;虽然白兰地毛利率有所下降,但比重较低,上半年公司产品综合毛利率上升了4.26个百分点。


●费用投入小幅增长,但费用率明显下降。上半年销售费用投入同比增长了14.34%,低于收入增速10.16个百分点,销售费用率同比下降了2.41个百分点,使得净利润同比增速远远超过收入。


●综合消费税率明显下降。上半年消费税率从去年同期的4.18%下降至3.63%。


●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为3.73元、4.52元和5.48元,动态市盈率分别为31.22倍、25.76倍和21.24倍,估值基本合理,但考虑到公司今年业绩屡超预期,维持“买入”评级。


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