好想你：原料数量／成本限制利润增速

2011-08-09 类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期内，公司实现营业收入40339.24万元，同比增长26.14%；实现营业利润5,920.73万元，同比增长0.56%；实现归属于上市公司股东的净利润6,333.23万元，同比增长9.12%。

●红枣收购量下降，降低了营销体系的利用率。2010年红枣收购量为20156.94万吨，比2009年减少了1224吨；2008~2010年期间公司每吨枣的净利在4300~4400元之间浮动。

●综合毛利率有所下降。虽然2010年底公司采取了产品提价行为，但受制于原料收购价格上涨，综合毛利率下降了2.08个百分点。

●期间费用率有可能进一步提升。公司明确提出将资源向枣饮、果蔬片等产品倾斜，这两类产品需要大力发展商超、流通等销售渠道，这些渠道的相对稀缺性极有可能会提升公司的销售费用率。

●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.42元、1.93元和2.46元，动态市盈率分别为37.74倍、26.96倍和21.79倍，估值偏高，给予“增持”评级。