华夏银行：中报业绩超预期

2011-08-11 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

事件：2011年上半年实现利润总额56.72亿元，同比增加16.60亿元，增长41.38％；实现净利润42.67亿元，同比增加12.59亿元，增长41.89％。

EPS为0.76元/股，ROE9.71%,每股净资产8.59元/股。二季度实现净利润25.60亿元，环比增长49.88%，超出预期。

点评：

规模增长拉动净利润29.25个百分点。资产增长9.66%，生息资产增长9.45%，贷款增长8.1%，达到5706.75亿元。净息差同比提高25个BP拉动净利润增长16.59个百分点。

手续费净收入大幅增长91%至15.27亿元，拉动净利润增长9.15个百分点。其中理财业务手续费增长310%，，托管收入增长76%，顾问和咨询费增长66%。

资产质量大幅改善，不良双降。公司上半年不良率下降至历史低点的0.98%，拨备覆盖率为271.32%，不良减少6.94亿元，核销2.94亿元，拨贷比达到2.74%，未来无满足2.5%的拨贷比压力。

其他项目：成本收入比微降0.31个百分点至42.60%，CCAR为9.8%，CAR为13.32%。

投资建议：我们预计华夏银行2011年-2012年净利润增长为37.4%和25.4%，达到82.32亿元和103.3亿元，每股收益为1.20元和1.51元，目前股价对应2011年PE和PB分别为8.18X和1.06X，维持增持评级，目标价12元。